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[아모레퍼시픽(090430)] 회복의 시그널은 아직 조회 : 90
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/17 09:38
 
2Q19E 컨센서스 하회 불가피할 전망

2 분기 매출액과 영업이익은 각각 1 조 3,890 원(YoY +3.4%), 영업이익 1,118 억원 (YoY -19.1%)으로 영업이익 컨센서스 1,320억원을 하회할 것으로 추정한다. 실적 하 회의 주요 원인은 점진적으로 둔화되고 있는 면세 채널 성장률과 예상보다 부진한 중국 현지 판매에 기인한다. 글로벌 화장품 업체들의 마케팅 강화와 면세 사업자들의 판촉 경 쟁으로 견조한 따이공 수요가 이어지며 2분기 전체 면세점 판매(YoY +16.9%)는 호조 를 보였으나, 동사의 경우, 마몽드, 라네즈, IOPE 등 중저가 브랜드의 상대적 수요 약세 로 시장 성장률에 미치지 못하는 성장률(YoY +12.3%)을 기록한 것으로 추정된다. 국내 순수 채널의 경우, 백화점, 방판, 전문점, 할인점 모두 역신장하며 y-y -9.1% 감소할 것 으로 예상되는데, 그 중에서도 멀티샵으로 채널 전환(6월 기준 약 190개 전환 완료) 중 인 아리따움 채널은 YoY -15% 이상 역신장을 지속할 전망이다.

공격적인 중국 현지 마케팅 활동 진행 중이나, 회복 시그널은 아직

중국 현지는 1분기와 비슷한 흐름을 보이고 있다. 설화수와 헤라는 YoY +30% 이상의 외형 성장세를 보여주고 있는 반면, 이니스프리와 마몽드의 경우 매출액 역성장이 지속 되고 있다. 특히, 매장 리뉴얼, CI 및 BI 교체, 판촉활동 등 절대 금액으로 가장 많은 마 케팅 비용이 집행되고 있는 이니스프리의 경우, 3-4선 도시 매장 출점이 지속되고 있는 데도 불구, 기존점 성장률의 감소로 낮은 한자릿수 역신장이 불가피할 전망이다. 투자 지속 중이지만, 아직까지 눈에 띄는 마케팅 효과는 없었던 것으로 파악된다.

목표주가 기존 200,000원에서 180,000원으로 하향

투자의견 Hold 유지하며, 목표주가는 기존 200,000 원에서 180,000 원으로 하향한다. 예상보다 부진한 중국 현지 마케팅 효과와 점진적으로 둔화되고 있는 국내 면세점 성장 률을 반영해 연간 실적 추정치를 하향조정하였다. 목표주가 산출을 위한 밸류에이션 멀 티플은 글로벌 화장품 3사의 평균 PER을 5% 할인하여 적용하였다.

SK 전영현



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