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[LG유플러스(032640)] 5G의 중장기 긍정적 효과 기대 조회 : 82
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/19 07:34
 
2분기 매출 및 영업이익을 각각 3조 1,190억원 및 1,542억원으로 예상

LG유플러스에 대해서 2019년 2분기 매출 및 영업이익을 각각 3조 1,190억원 및 1,542억원으로 예상한다. 전분기 대비해서 영업이익 감소가 클 것으로 예상하는데 주요한 이유는 예상보다 높은 마케팅 비용 지출에 있다. 기존의 LTE 시장에서 경쟁우위가 지속되는 상황에서 5G 시장 선점을 위한 마케팅을 강화하면서 비용이 예상보다 높게 지출되었다. 높은 비용 지출에 상응하는 가입자 증가가 있었던 것은 긍정적으로 평가할 수 있다. 5G 가입자 유치 마케팅 효과로 인해서 총판매는 전분기 대비 10% 이상 증가한 것으로 보이고 가입자 순증도 전분기 27만명을 상회한 30만명에 육박하는 것으로 추정한다.

5G의 초기 효과는 상대적으로 약하지만 차별화된 서비스 기반의 성장 기대

5G 서비스 초기에는 가입자 규모가 작은 LG유플러스의 고정비 부담이 더 높게 나타날 수 있다. 초기에 지역적인 커버리지를 확보하기 위해서는 가입자 규모와 관계없이 기지국을 확보해야 한다. 그뿐만 아니라 5G는 LTE와 다르게 3.5GHz 단일 주파수로 한 번에 커버리지를 확보해야 한다는 측면에서 초기 서비스를 위한 CAPEX 부담이 더 높다. 이에 추가적으로 기존 LTE 가입자들의 높은 ARPU가 상대적으로 5G로 전환 가입의 효과를 약화시키는 측면이 있다. 특히 초기에는 기존 LTE의 높은 요금제 가입자가 저렴한 비용으로 5G 단말기로 교체하는 경우가 많아서 5G 가입자가 증가하는 것이 ARPU 상승에 크게 기여하고 있지 못하는 것으로 보인다.

그러나 LG유플러스는 5G의 중단기 핵심 애플리케이션인 미디어와 게임 시장에서 선점을 기대하고 있다는 측면에서 긍정적으로 평가한다. 미디어 부문에서는 글로벌 OTT의 최고 업체인 넷플릭스와 제휴하고 있어 IPTV와 모바일의 연계 전략을 취할 수 있다. 게임부문에서는 성장하고 있는 클라우드 게임 플랫폼의 강자인 엔비디아의 ‘지포스 나우’를 국내 단독 제공하는 등 5G 시장의 핵심 애플리케이션 선점 기대가 가능한 것은 긍정적이다.

목표주가 19,000원으로 하향하고 투자의견 매수 유지

5G 가입자 모집을 위해서 마케팅 비용이 크게 상승하는 것에 비해서 무선서비스 매출 증가는 이에 따라가지 못하게 됨에 따라 2019년 연간 영업이익 전망을 6,392억원으로 기존 전망대비 10% 하향 조정한다. 또한 예상보다 5G 커버리지 확대에 더욱 적극적인 전략으로 변경함에 따른 CAPEX 증가가 예상되어 순차입금이 1조 4,480억원으로 증가할 것으로 예상한다. 이를 반영하여 목표주가를 기존 20,200원에서 19,000원으로 하향 조정하지만 목표주가가 현 주가 대비 36%의 상승 여력이 있는 것을 감안해서 투자의견은 매수를 유지한다. 또한 5G 기반의 차별화된 서비스로 중장기적으로 시장 지배력을 강화해 나갈 수 있는 것을 기대할 수 있다.

미래에셋대우 이학무



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