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[포스코케미칼(003670)] 분기 실적보다는 니켈 가격에 주목해야 하는 이유 조회 : 117
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/07/19 07:37
 
2Q19 Review: 생석회/내화물 사업 부진으로 전분기비 감소

2분기 연결기준 매출액 3,700억원(+10.5% YoY, +4.1% QoQ), 세전이익 270억원(-35.2% YoY, -18.6% QoQ) 기록. 세전이익이 1분기보다 약 50억원 감소했는데, 1)생석회 사업의 정기대보수 영향(-30억원)과 2)내화물 사업에서 판매가격 하락 및 축조공사 수주감소 영향(-20억원) 때문. 관계회사 PMCT 실적은 1분기와 유사했을 것으로 보임. 당초 예상대로 침상코크스 판매가격은 1분기 대비 하락했으나 판매량이 1분기 대비 회복(기저효과)되면서 실적은 1분기와 유사한 것으로 추정됨.

올해 분기 실적은 투자 판단에 중요하지 않음

올해 분기 실적이 투자 판단에 있어 중요하지 않다고 봄. 현재 포스코케미칼의 투자포인트는 배터리소재(양극재 및 음극재)의 성장인데, 현재 주요 설비들이 증설 중인 단계로 이는 내년 이후의 실적에 반영될 것이기 때문. 따라서 올해는 실적모멘텀은 없고 오히려 세전이익은 전년비 감소할 것. PMCT의 침상코크스 출하가격이 5월 이후 약 40% 인하되었기 때문에 지분법이익이 전년비 감소할 것으로 보이기 때문. 증설 스케줄을 정리해보면 다음과 같음.

양극재(NCM계열): 2분기말 기준 실제 가동 가능한 생산능력 연 6,000톤, 20년 15,000톤, 21년 39,000톤임. 이는 현재 실제로 건설 중이고 공시된 계획. 공시는 되지 않았으나 사측에서 제시하는 내부 목표는 22년까지 57,000톤 체제 구축임.

음극재(천연흑연): 2분기말 기준 실제 가동 가능한 생산능력 연 24,000톤, 20년 44,000톤임. 이는 실제로 건설 중이고 공시된 계획. 공시는 되지 않았으나 사측에서 제시하는 내부 목표는 21년까지 74,000톤 체제 구축임.

음극재(인조흑연): 20년 Demo Plant 건설, 22년 Commercial Plant 건설하여 연 20,000톤 체제 구축이 목표이나 이는 사측에서 제시하는 내부 목표이고 공시된 바 없음.

향후 주가 향방은 양극재 가격이 중요

향후 주가 움직임은 양극재 가격이 결정할 것. 17~18년 실적을 침상코크스가 이끌었다면 내년 이후 실적은 양극재가 이끌 것이기 때문. (천연흑연 음극재 가격은 변동성이 적고, 침상코크스 가격은 당분간 상승은 제한적일 것으로 보임) 현재 주가는 향후 신사업에서 벌어들일 이익을 기준으로 형성된 것이라고 본다면 양극재 가격이 이익 추정에 있어 가장 중요한 변수임. 예를 들면 현재 NCM계열의 양극재 가격이 톤당 약 2,000만원임을 감안하면 22년까지 57,000만톤의 생산능력을 구축 시, 예상되는 양극재 매출액은 1.2조원 수준이나 양극재 가격이 상승해서 톤당 3,000만원이 된다면 예상 매출액은 1.7조원이 되기 때문에 주가는 이에 따라 결정될 것.

미래에셋대우 이재광



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