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[팬오션(028670)] BDI는 오르고 있습니다 조회 : 37
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/07/19 08:14
 
1분기 수요 우려로 BDI 지수가 급락하였으나, 2분기 가파른 반등세 시현. 벌크 화물 수요 불확실성이 해소되고, 선박 공급 증가율은 감소하고 있음. 하반기에도 운임 인상 흐름 이어질 전망. 업종 내 Top-pick 제시


▶ 공급 측면에서 운임 상승 압력 여전

투자의견 Buy, 목표주가 6,500원 유지

벌크선 운임 지수(BDI)는 7월 17일 기준 2,064p를 기록하면서 2014년 1월 이후 최고치로 상승. BDI 상승은 1) 중국의 철광석 수입 재개와 남미 지역 곡물 출하에 따른 대서양 중심의 대형 벌크선 수요 회복, 2) 유럽 폭염으로 인한 석탄 물동량 증가, 3) 스크러버 설치로 인한 벌크선 가동률 하락에 기인한다고 판단

미국 시장에 상장된 벌크선사인 Star Bulk Carriers, Scorpio Bulkers의 주가는 6월 초 이후 각각 48%, 49% 상승. 상대적으로 국내 벌크선사의 주가 상승은 더딘 편. 이는 중국 경기를 포함한 글로벌 경기 불확실성에 따른 투자자들의 불신에 기인. 하지만 연초 대비 벌크 화물 수요에 대한 불확실성이 축소되고 있고, IMO 선박 연료 규제, 벌크선 발주 감소 추세를 감안한 공급 증가율 감소가 BDI 운임 상승 압력으로 지속 작용할 전망

▶ 예상보다 나은 벌크선 사업부 실적, 2분기에도 이익 개선 흐름 전망

2분기 매출액 6,657억원(-1.9% y-y, +24.5% q-q), 영업이익 465억원(-7.1% y-y, +3.5% q-q, OPM 7.0%)을 기록하면서 이익 개선세 유지 예상. 향후 BDI 상승세가 이어질 경우, 3분기 실적 기대감이 확대될 전망

팬오션은 현재 PBR 0.90배로 BDI 운임 지수 상승을 충분히 반영하지 않은 수준. 글로벌 선사 중 우위에 있는 원가구조, 신규 선박 도입을 고려하면 2020년 이익 확대 예상. 추가적으로 IMO 연료 규제로 인한 대형 선사 중심의 벌크 시장 경쟁 구도 개편도 기대. 향후 동사의 PBR 밸류에이션 Re-rating이 이어질 전망. 운송 업종 내 Top-pick 유지

NH 정연승



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