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[SK이노베이션(096770)] 정제마진 부진의 늪에서는 벗어나 조회 : 33
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/07/19 08:16
 
싱가포르 복합정제마진은 7월 급등했으나 이는 일시적 요인으로 판단. 급등했던 정제마진은 안정화되겠지만 하반기에는 IMO2020 재고 수요로 상반기의 낮은 정제마진보다는 개선될 전망


▶ 7월 복합정제마진 급등은 일시적 요인

7월 급등했던 싱가포르 복합정제마진은 추가 상승보다는 하향 안정화될 것으로 판단. B-C 및 가솔린 마진 상승으로 복합정제마진이 회복되었으나 이는 BDI 지수 상승과 멕시코만 허리케인 발생 등 일시적 이벤트에 의한 것으로 근본적인 수요 회복에 의한 것은 아닌 것으로 보임

2분기 평균 싱가포르 복합정제마진은 배럴당 3.5달러였으나 7월 현재까지 평균 마진은 6.8달러로 크게 상승. 이는 2018년 상반기 평균 6.5달러와 유사하며 이전의 정상적인 수준으로 빠르게 회복된 것. 추가적인 마진 상승을 위해서는 강력한 드라이빙 시즌 gasoline 수요 증가, IMO2020에 대비한 fuel oil 재고 확충 수요가 확인되어야 함

▶ 하반기 IMO2020 대비 수요는 가뭄의 단비

2분기 영업이익은 3,281억원(-61.5% y-y, -0.9% q-q)으로 예상보다 낮은 것으로 추정. ① 정유부문 정제마진이 낮게 유지되었고, ② 유가 상승으로 재고 평가이익이 클 것으로 예상했으나 분기 말 유가 하락으로 재고평가이익이 크지 않았음. ③ 석유화학의 경우 5월 이후 P-X과 에틸렌 스프레드가 크게 하락했기 때문. 윤활기유의 경우 제품가격 상승에 의한 스프레드가 확대되었고, 석유개발부문의 경우 평균 유가 상승으로 영업이익 증가 추정

하반기 복합정제마진의 경우 7월보다는 낮겠지만 상반기 기록한 평균 3.4달러대비로는 높아질 전망. 상반기 G2 무역분쟁으로 석유제품 수요가 위축되었는데 정유산업에서는 부진한 수요에 맞게 가동률이 낮아지고, 재고량이 감소했음. 또한 IMO2020에 대비한 fuel oil 재고 비축용 수요가 추가될 수 있어 정유 제품의 수급은 개선될 수 있기 때문

NH 황유식



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