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[대한항공(003490)] 항공기 30대 도입 계획 공시 조회 : 70
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/19 08:27
 
■ 대한항공의 7월 18일 항공기 투자 공시는 기존 공시 내용을 확정한 것에 불과

7월 18일 대한항공은 항공기 30대 (B787-9 10대, B787-10 10대 구매 및 B787-10 10대 임차) 도입 계획을 공시했다. 이는 지난 6월 19일 수시공시된 (항공기 구매 MOU체결) 내용이 확정됨에 따른 공시이며 대한항공에 대한 투자 판단에 영향을 줄만한 새로운 내용은 없다.

공시내용은 기존 수시공시와 거의 같다. 항공기 투자금액은 미화 96.93억 달러로 기존과 동일하며 다만 투자금액이 항공기 구매 금액 63.09억 달러와 임차 계약 금액 33.84억 달러로 구분되었을 뿐이다. KB증권은 할인을 포함한 실제 투자금액이 48.47억 달러일 것으로 추정하고 있다. 항공기 투자기간은 2019년 7월 18일부터 2025년 12월 31일로 시작시점이 기존 2020년에서 당겨졌는데, 항공기 제작에 필요한 기간을 고려할 때 실제 도입은 2021년부터 본격화될 것이라는 KB증권의 판단은 변함없다.

■ 이번 항공기 투자는 정상적인 투자활동으로 판단

KB증권이 제시하는 대한항공의 투자포인트는 경영의 건전화이며, 이번에 공시된 항공기 투자는 건전한 경영과 대치되는 성격이 아니다. 대한항공은 평균 기령 14.5년의 노후 항공기 A330 29대를 운용하고 있으며, 이들에 대한 대체 항공기 확보가 필요하다. 참고로 통상적인 항공기의 내구연한은 20년이며, 대한항공은 15년 이내에 항공기를 상각하고 있다.

■ Delta 항공의 지분 참여에도 불구하고 모그룹의 경영권 분쟁 상황은 유효하다고 판단

대한항공의 경영 건전화가 가능하다고 KB증권이 판단하는 이유는 모그룹 (한진그룹)의 경영권 분쟁상황 때문이다. 2019년 6월 14일 공시 기준 한진칼 (대한항공의 최대주주) 지분 15.98%를 보유하고 있는 KCGI (국내 행동주의 펀드)는 한진그룹의 과거 투자 사례들과 관련된 문제점 및 개선방안을 공개한 바 있다 (2019년 1월 21일). 이와 같은 행동으로 인해 현재의 한진그룹 경영진이 주주가치에 반하는 투자 결정을 내릴 가능성은 적어졌다고 KB증권은 판단한다.

미국 Delta Air Lines (이하 Delta 항공)의 한진칼 지분 취득에도 한진그룹 경영권 분쟁은 유지될 것이라고 판단한다. Delta 항공이 자사 이익 극대화를 위해 한진칼 지분을 취득했다고 볼 때, Delta 항공은 보유 한진칼 지분의 캐스팅보트로서의 위력을 유지할 필요가 있어 보인다. 따라서 Delta 항공은 때에 따라 KCGI 측과 접촉하는 등 현재 한진그룹의 경영권을 위협하는 행동도 할 수 있다는 판단이다.

KB 강성진



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