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[의류] 2Q19 Preview: 변한 것은 주가뿐 조회 : 58
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/19 10:26
 
해외 익스포저 높은 업체들 과도한 주가 하락

의류업종지수가 4월 고점에서 20%, 최근 1개월간 13% 하락했다. 휠라코리아, 한세실업, 화승엔터프라이즈, 영원무역 등 해외 사업을 영위하는 업체들이 특히 부진하다. 상반기 주가 상승에 따른 차익 실현과 미국 소비 경기 둔화 우려가 가세하는 것으로 보인다. 금융 시장 불안과 시장 수급 요인도 있는 듯하다. 휠라코리아는 높아지는 기저 부담, 한세실업은 자회사 부진, 영원무역은 일회성 비용, 화승엔터프라이즈는 OEM사 중 상대적으로 높은 밸류에이션 등 개별적인 요인도 상존한다. 그러나 결과적으로 핵심 사업은 견고한 것으로 판단, 최근 주가 조정은 과도한 것으로 판단된다. 휠라코리아를 top pick으로 유지, 해외 사업 비중이 높은 OEM사 - 영원무역, 화승엔터프라이즈, 한세실업에 대해 긍정적인 시각을 유지한다.

양호한 실적에 밸류에이션 매력 부각될 것

실적 시즌에 양호한 실적과 함께 밸류에이션 매력이 부각될 것이다. 의류업종지수 하락과 함께 휠라코리아는 12MF PER 15배 이하로 하락했다. 영원무역은 10배(일회성 비용 제거시 9배), 한세실업도 12배 이하로 하락했다. 한세실업은 예상 배당수익률 2.8%가 주가의 추가 하락 리스크를 제한시킬 것으로 예상된다. 글로벌 스포츠업체들이 2019F PER 28~30배에, 대만 운동화 OEM Feng Tay가 2019년 실적 기준 25배, 의류 OEM도 20배 이상에 거래됨을 감안 시 해외사업을 영위하는 국내 업체들의 밸류에이션이 과도하게 낮은 것으로 판단된다.

실적은 이상 無, 2분기 관전 포인트는 핵심 사업

2분기 실적은 양호, 핵심 사업 호조가 돋보일 것이다. 2분기 원/달러 평균 환율이 전년대비 8% 상승해 해외 사업에 긍정적이었고, 면화 가격은 18% 하락해 OEM의 원재료 부담도 낮아졌다. 휠라코리아의 외형 호조(전체 매출 +20% YoY, FILA 매출 +43% YoY)에 OEM 업체들의 달러 기준 매출 증가율도 화승엔터 약 14%, 영원무역 7%, 한세실업 5%로 양호한 성장을 기록한 것으로 추정된다. OEM사들은 3분기가 최대 성수기로 전분기대비 실적 모멘텀도 양호할 것이다.

한투 나은채



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