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[우리산업(215360)] 2Q19 Preview: 악재가 겹친 실적 조회 : 47
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/07/22 07:51
 
부진한 실적

우리산업 2분기 실적은 고객사의 원가절감 활동으로 부진할 전망이다. 영업이익은 34억원을 기록해(영업이익률 4%) 전년동기대비 25% 감소를 예상한다. 여기에 핵심 전기차 고객의 판매도 1분기에 이어 2분기도 저조했다(그림 6). 핵심아이템인 전기차용 난방장치(PTC 히터)는 전년동기대비 물량이 15.4% 증가했으나 단가인하로 가격은 7.4% 하락할 전망이다.

수익성 하락과 수주 모멘텀 약화 반영, 목표주가 29% 하향

우리산업의 목표주가를 49,000원에서 35,000원으로 29% 하향한다(12MF PER 18x). 이는 글로벌 자동차 수요 부진, 경쟁심화, 주요 전기차 고객 판매부진을 감안해 수익성 가정을 낮췄고(표 2), 기대했던 일부 수주 건들의 지연과 탈락을 반영해 목표 PER을 기존 과거 3년 평균 20배에서 18배로 낮췄기 때문이다(그림 1). 단 PTC 히터 물량이 지속적으로 늘어나면서 매출비중이 또한 상승이 예상되기 때문에(그림 3) 현재는 과도한 de-rating 국면으로 판단해 매수의견을 유지한다.

유럽발 전기차 모멘텀을 기다리자

2020년엔 다시 유럽이 전기차의 성장을 견인할 전망이다. 2012년 미국에서 테슬라가 모델S를 출시하며 시작된 전기차 혁명은 2015년 유럽에서 폭스바겐의 디젤게이트를 거쳐 본격화됐다. 2019년부터 중국에서 도입되는 신에너지차(NEV)의무생산제가 전기차 시장을 견인하고 있는 가운데, 2020년에는 유럽에서 시행되는 CO2 규제가 전기차 모멘텀을 이어나갈 전망이다.

한투 김진우



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