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[신한지주(055550)] 가장 안전한 선택 조회 : 80
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/23 07:32
 
투자의견 매수(BUY), 목표주가 55,000원으로 커버리지 개시

우리는 신한지주에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 55,000원을 제시하며 커버리지를 개시. 목표주가는 2020F BPS 89,132원에 target PBR 0.62x를 적용하여 산정. PBR 0.62x는 COE_ROE방식으로 산정된 적정 PBR 0.74x에 -15%의 디스카운트를 적용. 할인은 동사만의 이슈는 아니며 견조한 펀더멘털에도 불구하고규제, 금리하락, 매크로 불확실성 등 은행산업 전반적인 환경이 우호적이지 않다고 판단, 커버리지 전체에 -15%의 할인을 적용함.

1위 유지는 어렵지 않을 것

이자이익의 차별화가 쉽지 않아 승부는 비은행계열에서 결정될 전망. 금융지주 중 가장 다각화된 비은행 포트폴리오를 구축하고 있고 올해부터 연결로 반영되는 오렌지라이프의 이익도 실적개선의 요인. 최근 대형 증권사의 실적이 업황에 상관없이 금리하락, IB실적호조 등에 따라 상당히 양호한 가운데 은행-증권-생명캐피탈 연계 GIB협의체의 수익이 분기 1,000억원 이상 발생하는 점이 특히 타사와의 차별점. 동사의 2018년 GIB협의체 영업수익은 4,800억원을 기록함. 뿐만아니라 보험산업환경이 금리하락 및 제도변화, 손해율 상승으로 비우호적이지만 변액보험중심의 오렌지라이프는 상대적으로 영향이 제한적, 현재까지 금융지주중 가장 안정적인 비즈니스 모델을 보유하고 있음. 업종 내 최선호주 제시

2Q19 지배주주순이익 9,082억원(QoQ-1.1%, YoY-3.2%) 기록 전망

2분기도 9,000억원대 순이익이 달성 가능할 전망. 은행기준 NIM이 금리하락에 따라 축소됨에 따라 전년동기 대비 4bp이상 하락할 것으로 예상돼 순이자이익은 감소할 수 밖에 없으나 8,000억원에 달하는 비이자이익이 이를 방어할 것으로 전망. 원화자산은 가계 일반대출, 중소기업 및 SOHO대출이 전 분기 대비 2%이상 증가하여 전체 성장률을 견인하고 있음. 당 분기 한진중공업 환입이 200억원 이하로 발생할 것이며 최근 중소기업 연체율이 증가함에 따라 대손비용을 보수적으로 인식, 환입요인에도 불구하고 대손비용은 소폭 증가할 전망.

대신 박혜진



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