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[KB금융(105560)] 훌륭한 실적, 성장 혹은 배당 방향성 설정 필요 조회 : 49
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/23 07:34
 
투자의견 매수(BUY), 목표주가 60,000원 제시

우리는 KB금융에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 60,000원을 제시하며 커버리지를 개시. 목표주가는 2020F BPS 94,904원에 target PBR 0.64x를 적용하여 산정. PBR 0.64x는 COE_ROE방식으로 산정된 적정 PBR 0.75x에 -15%의 디스카운트를 적용. 할인은 동사만의 이슈는 아니며 견조한 펀더멘털에도 불구하고 규제, 금리하락, 매크로 불확실성 등 은행산업 전반적인 환경이 우호적이지 않다고 판단, 커버리지 전체에 -15%의 할인을 적용함.

훌륭한 실적, 성장 혹은 주주가치 제고 확실한 노선 정해야

우리는 동사의 2019년 지배주주 기준 순이익을 3.32조원으로 전망하는데 이는 ‘18년 대비 8%증가하는 수준. 연말 희망퇴직 등 대규모 판관비가 집행되면서 4분기 실적이 최근 몇 년간 부진했는데 성과급 적립기준을 분기 평준화시키면서 연말 희망퇴직 여부에 따라 우리의 추정을 상회할 가능성도 존재. 분기 경상적 순이익 9,000억원대를 시현하고 있으며 자본비율도 업계 최고수준. 따라서 비은행 강화를 통한 성장성을 보여주거나 높은 자본비율로 주주가치 제고를 담보하거나 경쟁사와의 차별화를 증명할 만한 결정이 요구되는 시기.

2Q19 순이익 9,911억원(QoQ +17.2%, YoY +4.7%)기록

2분기 어닝서프라이즈 기록. 우려했던 증권과 손해보험이 약진하면서 실적호조를견인. 한진중공업 뿐만 아니라 오리엔트 조선 충당금 환입 810억원이 반영된 것도 실적호조의 요인 중 하나. 하지만 연말 성과급 추정지급액을 분기별로 안배,성과급 비용보전 320억원, 손해보험 보로금 180억원, 증권 보로금 200억원 등 인건비 700억원이 환입요인을 상쇄시킴.

금리하락에도 은행 NIM은 1bp하락에 그침. 자산성장은 당초 가이던스였던 4~5%대비3%대로 하향, 경쟁시기 무리한 성장보다는 수익성 위주 선별적 대출이 목적.

대신 박혜진



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