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[우리금융지주(316140)] 리스크와 비례하는 상승 여력 조회 : 110
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/23 07:37
 
투자의견 매수(BUY), 목표주가 18,000원 제시

- 우리는 우리금융지주에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 18,000원을 제시하며 커버리지를 개시. 목표주가는 2020F BPS 35,762원에 target PBR 0.53x를 적용하여산정. PBR 0.53x는 COE_ROE방식으로 산정된 적정 PBR 0.62x에 -15%의 디스카운트를 적용. 할인은 동사만의 이슈는 아니며 견조한 펀더멘털에도 불구하고 규제, 금리하락, 매크로 불확실성 등 은행산업 전반적인 환경이 우호적이지 않다고 판단, 커버리지 전체에 -15%의 할인을 적용함

금융지주로 순항 중이나 오버행 우려

- 자산운용사, 부동산신탁, 캐피탈 및 저축은행, 우리카드와 우리종금의 자회사화 스케쥴이 예정대로 진행되고 있으며 추가적으로 증권사, NPL투자, 리츠AMC 등 인수예정. 올해 이익레벨은 견조할 것으로 예상되나 동사의 주가는 M&A와 오버행관리에 달려있음. 먼저 우리카드를 자회사화하는 과정에서 발행한 신주발행물량 5.83%와 예보 공적자금 민영화 스케쥴에 따른 2022년까지 보유지분 18%의매각방식이 현재의 주요 이벤트라고 판단됨

- 우리은행이 보유한 지분에 대해서는 전략적투자자 유치 중에 있으며 예보가 보유한 물량은 과점주주매각방식이 유력, 현재 우리금융지주 지분을 보유하고 있는 7개사 과점주주는 주식매각차익보다 배당에 대한 선호도가 더 크다고 판단됨. 따라서 앞으로 매각하게 될 23%의 지분은 시장에 유통될 가능성이 크지 않으나 오버행에 대한 잠재적 우려는 여전히 존재함. 따라서 M&A와 오버행에 대한 숙제를 어떻게 풀어나가는지에 따라 주가는 반응할 것. 경쟁사 대비 우려요인도 크지만 그 만큼 상승여력도 크다고 판단됨

2019년 연간 이익 1.96조원(YoY -3.0%)기록 전망

- 지난해 충당금 환입규모가 경쟁사 대비 컸기 때문에 대손비용감소로 연간이익34% 성장하는 모습을 보임. 따라서 올해 크레딧싸이클이 경상적 수준으로 회귀함에 따라 대손비용 증가에 따른 감익을 예상하지만 2분기 한진중공업 환입 등상반기까지 여전히 낮은 CCR을 유지하고 있어 증익도 가능할 수 있다는 판단.견조한 은행의 이익레벨과 올해 적극적 M&A로 증익 가능성이 가장 큰 회사

대신 박혜진



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