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[LG생활건강(051900)] 2Q19 Review: 역시 LG생활건강. 사상 최대 반기 조회 : 16
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/29 11:04
 
[LG생활건강(051900)] 2Q19 Review: 역시 LG생활건강. 사상 최대 반기 실적 실현!


2Q19 Review: 기대치에 부합한 완벽한 실적

LG생활건강의 2Q19 연결 실적은 매출액 1조 8,325억원(+10.9% YoY), 영업이 익 3,015억원(+12.8% YoY), OPM 16.5%(+0.3%p YoY) 기록으로 당사 추정치 에 대체로 부합했으며, 1H19 매출액 3조 7,073억원(+11.9% HoH), 영업이익 6,236억원(+13.2% HoH)을 돌파하며 창립 사상 최대 반기 실적을 기록했다. 꾸 준한 성장이 가능한 이유는 생활용품/음료 부문의 안정적인 사업 포트폴리오를 바 탕으로 실적 저변을 확보하고 있으며, 대중국 향 럭셔리 화장품 브랜드 국내 1등 기업이기 때문이다.

1) 생활용품 부문: 타사와 차별화된 프리미엄 퍼스널케어 제품 출시를 통해 매출 액 3,434억원(+1.8% YoY)을 달성했으며, 국내 초저가 시장 경쟁 심화로 실행된 SKU효율화 등 대대적인 구조조정을 통해 영업이익 282억원(+3.0% YoY), OPM 8.2%(+0.1%p YoY)로 수익성이 소폭 개선되며 견조한 흐름을 이어갔다.

2) 음료 부문: 유통 수수료율이 높은 편의점 향 매출 증가로 OPM 12.5%(0.1%p YoY) 소폭 하락했으나 스포츠 음료 판매 호조와 함께 주요 브랜드들의 견 고한 성장으로 매출액 3,803억원(+5% YoY), 영업이익 457억원(+4.0% YoY)을 기록하며 양호한 성장세를 보였다.

3) 화장품 부문: ‘후’, ‘숨’, ‘오휘’ 브랜드를 중심으로 매출액 1 조 1,089 억원 (+16.3% YoY)을 기록하며 7 분기 연속 두 자릿수 성장을 이어갔다. 특히 주요 성장채널인 면세점 매출액이 4,380억원(+25% YoY) 기록으로 전체 면세점 시장 성장률(+17% YoY)을 상회했으며, 중국 화장품 매출액은 1,982억원(+30% YoY) 을 기록하며 화장품 부문 매출 성장을 견인했다. 시장 선점을 위한 마케팅 비용이 확대됐으나 럭셔리 화장품 부문의 안정적인 성장 및 단가 상승을 통한 고마진을 바탕으로 영업이익 2,258 억원(+16.3% YoY), 전년 수준의 OPM 20.4%를 기록 하며 수익성 방어에 성공했다.

럭셔리 화장품 시장 선두주자. 더욱 강해진다

이번 실적에서도 여전히 럭셔리 화장품이 이끄는 실적 호조가 이어졌다. 주목할 부분은 럭셔리 대표 브랜드 ‘후’의 단일 브랜드 리스크를 해소시켜 줄 차기 럭셔리 브랜드 ‘숨’, ‘오휘’의 성장세다. 중화권 Top 배우인 구리나자를 전속모델로 기용하 고 있는 ‘숨’은 중국에서 좋은 반응을 보이고 있는 것으로 파악된다. 지속적으로 육성해 온 ‘숨’의 초고가라인 ‘로시크숨마’ 매출액이 YoY +67%로 가파르게 증가 했기 때문이다. ‘오휘’의 초고가라인 ‘오휘 더 퍼스트’ 매출액도 YoY +43% 증가하 며 괄목할만한 성장을 이뤘다. 중국 화장품 시장은 고가 브랜드 상향 구매 평준화 가 이뤄지고 있다. 이에 따라 럭셔리 브랜드 포지셔닝을 강화중인 동사의 경쟁력 은 지속적으로 부각될 전망된다.

투자의견 Buy, 목표주가 1,699,000원으로 하향

동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 1,699,000원으로 하향하며 하반기 화장품 Top pick 으로 제시한다. 목표주가는 분기 실적 호조에도 불구하고 최근 경기 침체에 따른 주가 하 락으로 기존 ‘15~’18년 최고 PER 평균에서 글로벌 화장품 Peer 4개사 평균 ‘19년 예상 PER 33.5배로 변경하여 산출했다. 중국 소비자의 럭셔리 브랜드 선호 현상이 지속되면서 화장품 시장 트렌드는 럭셔리 카테고리로 이동 중이다. 동사는 중국 매출액의 90% 이상이 럭셔리 브랜드로 구성되어 있다. 중국 내 럭셔리 브랜드 지속적인 수요 증가는 동사의 고 성장으로 이어진다. 생활용품/음료부문의 안정적인 캐시카우를 바탕으로 2H19에도 럭셔리 화장품 비중 확대를 통한 수익성 개선과 함께 가파른 외형 성장을 이어갈 것으로 전망된다.

DS투자 최재호



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