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[에스원(012750)] 매출 호조로 수익성 회복 조회 : 22
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/31 02:50
 
Facts : 영업이익이 예상치 상회하며 사상 최고치 경신

2분기 손익은 예상보다 양호했다. 2분기 매출액은 5,454억원으로 시장 예상치를 3% 웃돌았다. 영업이익은 591억원으로 우리의 추정치와 시장 예상치를 각각 9%, 12.3% 상회했다. 5월에 통합보안(경비용역) 가격을 인상해 소급분을 반영한 데다 건물관리 매출이 호전됐기 때문이다. 매출액은 전년동기대비 10.3% 증가했다. 통합보안과 건물관리는 각각 30.7%, 16.6% 늘어 매출 증가를 주도했다. 통합보안은 최저임금 인상 등을 반영해 삼성계열사에 대한 경비 용역가격을 인상했다. 건물관리는 수주가 늘어난 데다 시설개선 공사가 겹쳐 호전됐다. 영업이익은 매출 호조와 경비용역 소급분 반영으로 32.9% 증가하며 사상 최고치를 경신했다. 대형 신규 계약으로 보안 매출액과 가입자당 매출액(ARPU)이 전분기대비 각각 2.9%, 1.5% 늘었다. ARPU가 3분기 연속 증가한 점은 고무적이다.

Pros & cons : 매출 증가세 및 수익성 회복

2019년, 2020년 매출 증가율은 각각 5.2%, 5.7%로 2018년 3.9%를 상회할 전망이다. 보안 매출은 통합보안과 해외 상품판매 증가로, 건물관리는 최저임금 상승이 가격인상으로 전가돼 증가할 것이기 때문이다. 2019년, 2020년 영업이익은 매출호조로 6.1%, 9.5% 증가해 수익성이 회복될 것으로 보인다.

무인화, 자동화 확대 추세에 따라 얼굴인식 출입 서비스, 무인점포 보안 등 신규 보안 수요가 늘고 있다. 첫째, 얼굴 인식 출입솔루션 서비스가 새로운 성장 동인이다. 올해부터 삼성 계열사에 대한 얼굴 인식 솔루션 공급이 늘고 있다. 얼굴인식 시스템 매출액(상품판매 및 운용수익)은 3~5년간 3천억원에 달할 것으로 보인다. 둘째, 에스원은 무인화 시대 도래로 수혜가 클 전망이다. 최저임금 인상으로 무인점포가 증가해 보안 수요가 증가할 것이다. 무인주차 시스템, 무인터널 안전 시스템도 보안 수요 증대 요인이다.

Action : 매수의견과 목표주가 122,000원 유지

에스원에 대한 매수의견과 목표주가 122,000원을 유지한다. 목표주가는 12개월 forward EPS에 목표 PER 24.7배(과거 4년 평균을 2.5% 할인)를 적용해 산출했다. 매수의 근거는 높은 성장성과 수익성 회복, 무인화 시대 도래에 따른 보안수요 증가, 얼굴인식 출입관리 등 신기술 기반 신성장 동력, 주주친화적 배당정책 등이다. 2019년 예상 배당수익률이 2.8%에 달한다. ADT캡스를 인수한 SK텔레콤이 통신과 보안 결합상품을 판매함에 따라 에스원은 LG유플러스와 결합한 상품으로 대응하고 있다. SK텔레콤의 보안시장 진입은 장기적으로 보안 산업이 인공지능, 사물인터넷(IoT) 등 ICT 기술을 접목한 지능형 서비스로 발전하는 계기가 될 것이다

한투 양종인



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