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[효성화학(298000)] 2Q19 Review: 견고한 본업 확인과 기대 이상으로 빠르게 조회 : 64
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/31 04:47
 
[효성화학(298000)] 2Q19 Review: 견고한 본업 확인과 기대 이상으로 빠르게 좋아지고 있는 기타부문


2Q19 Review: 영업이익 496억원(+99%qoq,+32.1%yoy)

2분기 매출 4,879억원(+8.1%qoq, +10.3%yoy), 영업이익 496억원(+99%qoq, +32.1%yoy). 컨센(423억원) +17% 상회 ? 

/DH는 예상 수준에 부합하며 견고한 본업 확인. 오히려 큰 기대감 없었던 기타부문 호실적이 상당히 고무적이었음

PP/DH: 영업이익 396억원(+88.6%qoq, -6.9%yoy). 프로판 약세로 PP-프로판 스프레드 확대되며 호실적. 지난 분기 약 1.5개월간 진행된 정기보수 종료로 판매물량 정상화되었고, 일회성비용도 소멸되어 전 분기 대비 이익 큰 폭 증가

기타: 영업이익 99.6억원(+155%qoq, 흑자전환yoy). TPA와 NF3, TAC필름 중심의 호조로 분기 최대 영업이익 기록

TPA는 주요 원재료(PX/초산) 가격 하락으로 스프레드 뚜렷하게 개선되며 분기 최대 이익 달성. 하반기 PX 약세 지속으 로 수익성은 견고하게 유지될 전망. NF3는 고객사 가동률 하락으로 판매량 소폭 감소했으나 HF 약세, F2N2 판매로 이 익은 확대. 전방산업 부진 지속되고 있어 하반기 판매량 추가감소 가능성 높아 보이나, 금번부터 시작된 부산물 판매로 1분기 수준 수익성은 방어될 것으로 기대. 폴리케톤은 신규 판매처 확보 통해 적자규모 점진적으로 줄여갈 수 있을 듯

본업은 견고함을 확인했고, 기대 이상으로 빠르게 좋아지고 있는 기타 부문

프로판 하락 수혜는 3분기부터 래깅 반영되며 더욱 뚜렷해질 것. 7월 스프레드는 프로판 약세로 이미 전월 대비 +17%. 미국 내 천연가스 신규 파이프라인/터미널 운영으로 생산과 수출 증가하며 미국산뿐 아니라 중동 CP도 동반 약세 예상

아람코 CP 하락과는 별개로 사우디 대비 60% 이상 디스카운트 되고 있는 미국산 비중이 국내 전체 프로판 수입에서 빠 르게 증가(19년 상반기 92%)하고 있어, 동사 실질적 원가에는 오히려 더 긍정적으로 작용하고 있을 것으로 추정됨

기타부문은 신규 판매처 확보(PKT)와 생산효율성 개선(NF3, TAC) 등으로 이익 체력자체가 확연히 올라왔다고 판단되 어 하반기 이익 추정치 기존 대비 약 +130억(이전 78억?현재 205억) 조정. 이를 반영해 목표주가 22만원으로 상향

베트남 프로젝트는 20년 초 PP#1 시작으로 이익기여 본격화될 예정. 본업호조와 부진사업 개선, 더불어 신규투자까 지 반영되며 20~21년 이익규모 매년 약 30% 수준의 성장 보일 전망. 투자의견 매수 및 중소형주 내 최선호주 추천

케이프 전유진



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