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[GS건설(006360)] 목표주가 내리기 미안한 실적 조회 : 75
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/07/31 10:28
 
실적 요인 없는 목표주가 하향. 저평가 매력 부각될 것

GS건설 목표주가를 54,000원 → 47,000원으로 12.9% 하향. 목표주가는 현재가 대비 40% 상승 여력. 목표주가 하향은 실적 요인이 아니라 ‘분양가 상한제’ 등 정부 정책 우려와 무 역 분쟁 여파에 따른 건설 업종 · KOSPI 전반의 주가 부진 · 시장 멀티플 하락을 반영한 것임. 반면 ‘19년 연간 실적은 주택 원가율 개선에 힘입어 당초 추정치를 상회할 전망. 목 표주가는 ‘19년 추정 PER 7배, PBR 0.9배 수준으로 최근 10년 평균 PER 8배 보다 보수적 인 수준. 2Q19 실적은 전년 주택 인허가 지연에 따른 분양물량 감소 여파로 예상보다 높은 매출액 감소 불구, 원가율 개선에 힘입어 양호한 실적 유지. 영업이익 당사 추정치(2,120억 원) 부합. ‘19년 추정 PER은 5.0배 수준으로 현저한 저평가 수준. 무역 분쟁 등 시장 우려 해소 국면 전환시 저평가 매력 부각될 것. 투자의견 ‘매수’ 유지.

2Q19 영업이익 2,060억원(YoY -5.9%), 주택·플랜트 원가율 개선으로 이익 방어

2Q19 매출액 2.6조원(YoY -28.1%), 영업이익 2,060억원(YoY -3.3%), 해외 수주 부진에 따른 외형 감소 불구, 주택 부문의 실적 방어로 양호한 실적 유지. 토목(YoY -75.8%)은 매출액 감소 및 전년 원가율 개선 역기저(YoY +7.4%p)로 이익 급감. 플랜트·전력(YoY +38.4%)은 기존 보수적 회계 처리에 따른 일부 환입과 GS칼텍스 등 국내 플랜트 진행률 증가에 힘입어 이익 개선. 건축/주택(YoY +8.0%)은 전년 규제 강화에 따른 분양 일정 일 부 지연에 따른 예상보다 큰 매출액(YoY -9.7%) 감소 불구, 준공 정산 이익 증가 등에 따 른 원가율(YoY -4.8%) 대폭 개선으로 이익 증가. 전부문 외형 감소 불구, 주요 사업부 원 가율 개선에 힘입어 양호한 이익 달성. 영업이익 시장기대치(2,266억원)는 소폭 하회.

☞ ‘19년 매출액 10.4조원(YoY -20.8%), 영업이익 8,700억원(YoY -18.3%), 연간 매출액 감소 불구, 주택 · 플랜트 원가율 개선에 힘입어 당초 추정치(영업이익 8,240억원)를 상회 하는 실적 달성 예상. 해외 수주 부족 · 주택 정책 우려 등 숙제가 남아 있지만 여전히 높 은 주택 수주잔고가 상당기간 호실적 유지할 전망.

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