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[호전실업(111110)] 사업 내용 Update 조회 : 83
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/07/31 10:58
 
1) 바이어별 오더 동향 
 
(1) 노스페이스(18년 바이어 비중 32%, 이하 동일):

- 19년 오더 YoY 18% 예상(달러 기준)
- 중국 OEM업체 생산물량 이전 및 자체 점유율 확대 효과
- 바이어 내 호전실업 M/S 20% 추산(cf. 기존 중국업체 점유율 15~18%)
- 1분기 달러 오더 증가율 약 29% → 2분기 증가율 추세 유지 예상
- 3분기(성수기)부터 베이스 높아지며 완만한 오더증가율 예상

(2) 언더아머(23%):

- 19년 오더증가율 flat 예상(18년 5.5천만불 수준 유지)
- 16년 브랜드 성장률 정점 이후 성장세 주춤한 것으로 파악

(3) 파나틱스(9%):

- 19년 오더 YoY 40% 역신장 예상(분기 계절성 X)
- 파나틱스 영업력 부진에 따른 적체 재고 증가

- NHL 유니폼 2가지(아디다스 생산&호전실업 생산)의 포지셔닝(가격대) 유사
→ 호전실업 품목의 상대적 소비자 유인력 ↓ 
 
(4) 애슬레타(9%):

- 19년 YoY 50% 예상
- 갭 그룹 내 올드네이비, 애슬레타 브랜드 성장세 양호

(5) 스탠스:

- 북미 남성용 언더웨어
- 18년 4백만불로 거래 시작, 19년 8백만불 오더 예상

(6) KJUS:

- 고가 스키웨어 및 골프웨어 브랜드
- 오더 규모 약 650만불 추산
- 고기능성 상품으로 향후 성장에 따른 수익성 개선 기대
- 아큐시네트로 피인수되며 벤더 재편 가능성 상존

(7) 카트만두(신규바이어):

- 19.4분기부터 생산 시작
- 하반기 비수기 계절성 낮추기 위한 신규바이어 확보(비수기 적자 폭 축소 기여)
- 볼륨 작으나, 3년내 3천만불 공급 목표

(8) 보그너(신규바이어):

- 19년 3백만불 초도 매출 발생
- 고가 브랜드, 고기능성 상품

(9) SSEN10:

- 국내 교복브랜드
- 매출 1백억원 미만(cf. IVY 약 5백억원)

2) 나이키 공장 폐쇄 및 신규공장 증설 관련

- 까호 2공장 폐쇄에 따른 비용 → 18년 전액 반영 완료(과거 나이키 물량 생산 공장)

- 신규 공장 부지 내 2개동 증설 가능
(신공장 평균 임금 120불/월, cf. 기존 공장 평균 임금 280불)

- 현재 1개동 증설 완료(까오 2공장 생산 Capa와 유사)

- 2번째 동까지 증설된다면 현 Capa의 20% 증설 효과 예상
(신규 바이어 및 저수익성 오더 생산 예정)

투자판단 
 
- 18년 나이키 거래 중단하며 2분기까지 매출감소 지속 예상되나(나이키 18년 매출비중 16% = 약 4백만불), 저수익성 오더였던 만큼 수익성개선 가능(기존 바이어 오더 확대로 일부 매출감소 상쇄 가능)

- 연 매출 3천억원 이상 달성 시 추가 물량 확대에 따른 규모의 경제 효과 시현 가능(OPM 8% 이상)

- 19년까지 내실강화(수익성개선) 시기, 20년부터 추가 외형확대 통한 성장추세 지켜볼 필요
- 현 주가 기준 12MF PER 11배, Trading BUY 전략 유효

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