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[서울반도체(046890)] 하반기 실적 개선 확인이 필요 조회 : 40
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/08/01 06:43
 

□ 2Q19 Review: 영업이익 66억원으로 어닝쇼크

서울반도체의 19년 2분기 매출액은 2,833억원(YoY -2%, QoQ +0.5%), 영업이익은 66억원(YoY -62%, QoQ -61%)을 기록했다. 컨센서스인 영업이익 183억원을 대폭 하회하는 수치이다. 일회성비용으로 IFRS 회계기준 및 내부 정책 변경에 따른 보수적인 대손충당금 및 관련 비용 130억원이 반영된 것으로 파악된다. 다만, 보수적 충당금 정책은 유지될 것으로 판단되어 회계적으로 전반적 비용 증가는 불가피할 전망이다. 향후 환입 가능성 상존하지만, 기존대비 영업이익 눈높이를 하향할 수밖에 없다. LED 업황의 과다한 재고로 인해 가격 하락이 지속되는 와중에 매출액은 선방한 것으로 판단된다.

□ 하반기 실적 개선폭을 기존대비 하향


서울반도체의 19년 하반기 실적이 상반기대비 회복한다는 전망은 유지하지만, 높이는 대폭 하향 조정한다. 앞서 언급한 보수적 회계기준 반영으로 전년동기대비 비용 반영이 상향되었다. 또한, LED 업황 또한 기존 예상대비 악화되었기 때문이다. 하반기 베트남으로 이관된 이후의 수율 조기 안정화 여부에 따라 실적 상향 가능성은 상존한다. 영업적인 측면에서 자동차향 헤드램프향 신규 매출 개시와 TV향 WICOP 공급 확대가 예정되어 있는 부분은 긍정적이다.

□ 베트남 이전 효과 확인이 필요


서울반도체에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가를 24,000원으로 하향한다. 2019년 및 2020년 영업이익을 기존대비 35%, 23% 하향하며, Target PBR을 감익 구간 상단인 2.0배로 조정한 것에 기인한다. 서울반도체의 투자포인트는 어려운 업황 안에서도 견조한 실적을 달성한다는 점이었다. 하지만 LED 공급과잉이라는 외부 변수로부터 일반 조명은 자유롭지 못할 것으로 추정된다. 보수적 회계 기준 적용이라는 변수도 발생했다. 전년대비 실적 감소폭이 크기 때문에 베트남 이전 효과에 따른 실적 개선 확인 전까지 보수적 접근이 불가피하다는 판단이다.


하나 김록호




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