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[서울반도체(046890)] 3Q 개선되나 수요 부진은 우려 조회 : 46
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/01 07:47
 
2Q19 Review: 영업이익 66억원(-62.3% YoY, -61.2% QoQ)으로 기대 이하

서울반도체의 2Q19 실적은 매출액 2,833억원(-2.4% YoY, 0.5% QoQ), 영업이익 66억원 (-62.3% YoY, -61.2% QoQ)을 기록하였다. 당사 추정 매출액 2,906억원 및 추정 영업이익 190억원에 각각 2.5%, 65.4% 미달하는 실적이다. 시장 기대치는 매출액 2,905억원, 영업이익 183억원 수준이었다.

실적 부진은 시장 환경의 영향이 크다. LED 수요 부진이 지속되고 있다. 수요 부진 속에 경쟁사들이 공격적으로 가격을 내리고 있는 상황이다. 수요 부진으로 가동률도 62%(-14%p YoY)에 불과한 상태이다.

베트남 공장 이전으로 비용 부담도 증가하였다. 1H19에만 150억원 이상 발생한 것으로 추정된다. 비용 처리도 보수적으로 진행하였다. 대손충당금 반영 등 130억원 수준이 추가된 것으로 판단된다.

3Q19 실적 개선 기대. 수요 부진은 불안 요인

3Q19 매출액은 2,892억원(-9.7% YoY, +2.1% QoQ), 영업이익은 197억원(-29.9% YoY, +199.7% QoQ)으로 추정된다. QLED TV 신제품 출시와 베트남 공장 가동 효과가 나타나며 실적 개선이 가능할 것으로 기대된다.

자동차 조명 매출액 증가도 하반기에 집중될 가능성이 크다. 수익성이 낮은 일반 조명의 비중이 하반기에는 낮아지면서 영업이익률이 정상화될 전망이다. 특히, 자동차 전조등 판매 증가는 더욱 긍정적이다. 최근 원달러 환율 상승도 실적 개선에 도움이 될 것으로 예상된다.

투자의견 ‘매수’ 유지. 12개월 목표주가 21,300원으로 하향

아쉬운 점은 수요 부진이다. 현재로선 수요 개선에 대해 보수적인 접근이 불가피하다. 세계 경제에 대한 불확실성이 크기 때문이다. 불확실성을 대비하여 진행한 비용 처리와 재고 관리는 장기적으로는 긍정적이나, 단기적으로는 시장의 신뢰 회복을 필요하게 되었다.

서울반도체 투자의견 ‘매수’를 유지하나, 12개월 목표주가는 기존 24,500원에서 21,300원으로 하향 조정한다. 12개월 Forward BPS 12,540원에 PBR 1.7배(기존 1.9배)를 적용하여 산정하였다.

미래에셋대우 박원재



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