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[한솔제지(213500)] 예상을 상회한 2분기 실적, 하반기 견조한 회복 기대 조회 : 114
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/02 01:40
 
예상을 상회한 2분기 실적

- 한솔제지의 2분기 매출액 및 영업이익은 각각 4,493억원 및 241억원으로 KB증권 추정치를 각각 17.8%, 12.7% 상회함

- 실적이 예상을 상회한 가장 큰 이유는 해외 자회사 매각 취소의 영향임. 4Q18 매각 결정 이후 연결재무제표에서 제외되었던 해외 자회사 실적이 다시 반영되었음

- 단독 기준 매출액은 각각 3,757억원, 218억원으로 KB증권 추정치 3,695억원, 215억원과 유사함

- 장항 공장 생산 중단 관련 손실을 제외하면 영업이익은 전년과 거의 유사했을 것으로 예상

- 해외자회사 매각 관련 발생한 이연법인세 자산이 감액되며 법인세가 높았으나 이는 일회성 요인

원재료 가격 하락 등으로 하반기 견조한 회복 기대

- 2Q19부터 펄프 가격 하락세는 다시 가팔라지고 있으며, 구매가격과 투입가격 간 시차 (3~6개월)를 고려할 때 하반기 원가에 긍정적인 영향을 줄 것으로 예상

- 펄프가 원가에서 차지하는 비중을 고려할 때 인쇄용지의 이익 개선 폭은 클 것으로 예상 (영업이익률 상반기 1% vs. 하반기 5% 전망). 내수 인쇄용지 M/S 경쟁이 심하지 않다는 것도 긍정적인 요인

- 폐지 가격도 하락하고 있어 산업용지 이익률도 추가적으로 개선될 것으로 예상

태림포장 인수 관련 불확실성은 이미 반영된 주가

- 태림포장 최종 인수 협상자는 8월 말에 공개될 것으로 예상됨. 한솔제지의 인수 여부는 아직 확인 할 수 없지만, 최소한 1) 인수에 공격적이지 않고 2) 증자 리스크는 제한적인 것으로 보임

- 하반기 실적 등을 고려할 때 현재 밸류에이션에서는 관련 불확실성이 대부분 반영된 것으로 판단함

KB 장윤수



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