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[석유화학/정유] Weekly Monitor: 한화케미칼을 저가매수 할 수 있는 절호의 기 조회 : 20
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/05 09:36
 

[석유화학/정유] Weekly Monitor: 한화케미칼을 저가매수 할 수 있는 절호의 기회



□ 석유화학(Overweight): 미중 무역분쟁 격화로 부진한 시황. PDH의 경쟁력 부각 지속

▶ 납사(↓): 492.9$/톤 기록. WoW -2.1%. 3주 하락 / US 프로판(↓): 234.2$/톤 기록. WoW -8.2%. 3주 하락. 사우디 8월 370$/톤에틸렌(↑) / 프로필렌(↑) / 벤젠(↓) / SM(↓): 


 에틸렌(+50$, +6.7%), 프로필렌(+20$, +2.2%), 벤젠(-17.7$, -2.6%), SM(-17$, -1.7%)


 합성수지(↘): HDPE(-10$, -1.0%), LDPE(-10$, -1.0%), LLDPE(-35$, -3.8%), PP(+30$, +2.9%), PVC(보합), ABS(-30$, -2.1%)


 고무체인(↘): BD(보합), SBR(보합), 천연고무(-109$, -7.7%). BD/SBR 1주 보합. 천연고무 1주 하락


 화섬체인(↓): PX(-29.5$, -3.6%), PTA(-10$, -1.4%), MEG(-7$, -1.3%), PET Bottle(-50$, -5.0%), 면화(-5.01 cent/lbs, -7.8%)


- PX 3주 하락. PTA/PET 4주 하락. MEG 2주 하락. 중국 동부 MEG 재고 WoW +2.2만톤(+2.2%). 폴리에스터/PTA 가동률 84.0%/96.3%


 페놀체인(↔): 페놀(-10$, -1.0%), 아세톤(+5$, +1.1%), BPA(보합). 페놀 1주 하락. 아세톤 1주 상승. BPA 1주 보합

▶ 총평: 


1) 트럼프의 중국 제품 3천억달러에 대한 10% 추가관세와 그 이상의 관세 추가까지 언급되며 미중 무역분쟁은 재차 격화되는 분위기. 이로 인해, 대부분의 제품은 전반적으로 부진한 흐름 지속. 하지만, 납사 약세로 원가부담은 점차 낮아지고 있음. 프로판 약세와 PP 강세 뚜렷해 PDH에 대한 관심 유효


2) 7/31일 ExxonMobil 미국 Baytown 에틸렌 364만톤/년, 프로필렌 96만톤/년 설비에서 화재 발생. 화재는 8/1일 진압되었고, 현재 생산시설은 Shutdown이후 안정화 단계. 나머지 설비는 낮은 가동률로 운영되고 있음. 이로 인해, 아시아 에틸렌/ 프로필렌은 상대적인 강세를 나타내


3) 사우디 아람코의 아시아향 8월 프로판가격은 370$/톤으로 전월 대비 5$/톤 하향 고시됨. 2Q19 프로판 가격 평균이 490$/톤이었음을 감안할 때, 3Q19 프로판 평균가는 100$/톤 이상 낮아질 듯. 휘발유 약세에 따른 정유사의 FCC의 가동률 이슈, 지난 주 미국 ExxonMobil 화재로 프로필렌/PP는 강세 시현. 효성화학 등 PDH업체에 대한 긍정적 시각 유지


4) 천연고무 급락 (WoW -7.7%)은 미중무역 분쟁격화로 인한 자동차 판매량 부진 등이 겹친 영향. 참고로, 중국 6월 자동차 생산량은 YoY -17.3%, 1H19기준 YoY -13.7% 기록


5) 롯데케미칼은 삼성SDI로부터 롯데첨단소재 지분 10%를 인수해 100% 지분을 보유. 향후 합병을 위한 중간단계로 판단


6) 한화케미칼이 지분 36.05%를 보유한 한화종합화학 2020년 상장을 추진 중이라는 한국경제의 보도가 있었음. 한화종합화학은 PTA 200만톤/년을 보유한 국내 최대 PTA업체. 최근 중국 PTA가동률이 90%를 상회, PX의 중장기 약세가 전망되는 만큼 향후 1~2년 긍정적 실적 흐름 기대. 한화케미칼 지분가치 부각 전망


7) 금주 Top Picks 한화케미칼, 롯데케미칼, 효성화학, 효성티앤씨, LG화학

□ 정유(Neutral): 정제마진 보합권

▶ 유가(↓): WTI 55.66$/bbl(선/ -0.5$/bbl, -1.0%), Dubai 60.33$/bbl(현/ -2.5$/bbl, -4.0%)


 정제마진(↓): 평균 복합정제마진 9.2$/bbl(WoW -0.04$/bbl). 휘발유, B-C마진 하락 vs. 등/경유, 납사 마진 상승


 미국 정유사 가동률 93.0%(WoW -0.1%p) 기록. 중국 Teapot/국영 가동률 각각 62.0%(WoW 보합)/75.9%(WoW -2.4%p)

▶ 총평:


1) 정제마진은 9.2$/bbl(WoW -0.04$/bbl)로 2주 하락. 휘발유, B-C마진은 하락. 등/경유 마진은 상승


2) 미국 정제설비 가동률은 93% 내외의 보합권이며, 중국 국영 정유업체의 가동률은 75.9%로 전주 대비 소폭 하락. 아직까지 중국의 본격적인 가동률 상향이 포착되지 않고 있음


3) 8월 이후 중국 Tepaot의 가동률 상승과 하반기 중국의 석유제품 수출 확대 가능성을 경계할 필요

□ 태양광(Overweight): 한화케미칼을 저가매수 할 수 있는 절호의 기회

▶ 폴리실리콘(↓): 8.03 $/kg(-0.4%) / 156mm Mono-Wafer(↔): 0.392 $(보합)


 156mm Mono-Cell(↔): 0.586 $/Watt(보합) / Mono-Module(↔): 0.26 $/Watt(보합)

▶ 총평:


1) 폴리실리콘 약세 지속, 여타 제품은 보합권


2) 주간 기준 Sunpwer는 47% 폭등, Sunrun은 4%, Vivint는 9% 상승. First Solar, Canadian Solar, Jinko Solar도 2~7% 대의 상승세. 다만, 폴리실리콘 약세 지속으로 REC, Wacker, TBEA, GCL Poly 등은 주가 약세를 시현함


3) Sunpower의 실적 발표/가이던스 상향이 폴리실리콘 업체를 제외한 전반적인 태양광 업체 주가 상승의 트리거로 판단


① 2Q19 매출액은 QoQ +25%, GPM은 전분기 -11%에서 +4.5%로 완연한 흑자전환. 설치량은 QoQ +36%, YoY +62% 급증


② 2Q19의 실적 호조와 하반기 업황의 가시성이 높아진 점을 반영해 연간 매출 가이던스를 상향


③ 최근에 출시 된 주거용 제품에 대한 고객의 반응이 매우 좋은 상황. 유럽을 비롯하여 전세계 DG(분산발전) 시장에 대한 수요가 강력한 수준이라 언급. 1Q19 미국 태양광 설치량이 1Q 기준 사상 최대치를 기록했고, 하반기에도 유사한 흐름이 지속될 가능성이 높다는 점을 Sunpower의 긍정적 가이던스 제시와 Sunpower, Vivint, Sunrun 등 미국 가정용 태양광 설치업체의 주가 급등이 입증하고 있음. 한화케미칼은 동 시장에서의 매출이 25%를 상회. 연초 대비 주요 글로벌 태양광 업체의 주가는 두 배 이상의 상승률을 기록. 반면, 최근 한화케미칼의 주가는 급락세. 화학시황 및 한국 시장에 대한 극단적 비관론을 감안하더라도 여타 태양광 업체의 주가 호조 대비 과도하게 하락. 한화케미칼을 저가매수 할 수 있는 절호의 기회라 판단


하나 윤재성




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