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[모두투어(080160)] 예상보다 더 어렵다 조회 : 43
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/08/06 08:53
 
2Q19 Review

연결실적은 매출액 706억원(-15% YoY), 영업이익 -2억원(적전 YoY), 지배주주 순이익 -7억원(적전 YoY)을 기록해 영업이익 기준으로 컨센서스(26억원)를 대폭 하회. 연결 영업이익 세부구성은 본사 4억원, 연결자회사 -6억원

본사 실적(별도기준)은 매출액 574억원(-18% YoY), 영업이익 4억원(-91% YoY) 기록. 1)해외 패키지 송객수는 37만명(-2% YoY)으로 감소했고, 패키지 ASP는 80.2만원(-7% YoY)으로 하락. 해외여행알선수입(패키지매출)은 437억원(-24% YoY)으로 급감. 이는 패키지의 P, Q 하락에 더해 Mark-up도 큰 폭으로 하락했다는 점을 의미. 2)매출총이익은 500억원(-16% YoY)으로 감소. 3)판관비 단에선 창립 30주년을 기념해 직원들에게 자사주를 지급함에 따라 복리후생비(인건비에 포함) 13억원이 1회성으로 발생. 지급수수료는 212억원(-13% YoY)으로 감소했는데, 매출총이익 감소율(YoY) 보단 적게 감소. 기타 비용은 53억원(-30% YoY)으로 감소했는데, 이는 업황 약세에 따른 비용통제 효과가 작용했기 때문으로 추정

연결 자회사 합산실적은 매출액 132억원(+2% YoY), 영업이익 -6억원(적지 YoY) 기록. 주요 자회사 영업이익은 리츠 7억원, 다낭호텔 1억원, 모두투어인터 -1억원, 재팬 -3억원, 자유투어 -3억원, 모두스테이 -11억원. 1)자유투어의 패키지 송객수는 4.7만명(-8% YoY)으로 감소. 자유투어의 매출총이익은 76억원(+18% YoY)으로 증가했는데, 이는 일본향 송객감소에 따른 믹스개선과 상품수익성 개선을 위한 노력에 기인 추정. 자유투어 판관비는 79억원(+9% YoY)으로 증가. 이는 2Q18의 판관비 증가율(YoY)인 30% 대비 낮은 수치인데, 업황 약세에 따른 비용통제 효과로 보임. 2)모두스테이(호텔운영법인) 적자는 11억원에 달해 1Q19에 이어 역대 2번째로 부진한 분기 실적 기록. 이는 스타즈 6호점인 독산점 개관에 따른 과도기 현상

당분간 주가약세 국면 지속

동사에 대한 투자의견 Buy를 유지하나, 목표주가는 기존 2.3만원 → 2만원으로 하향 조정. 신규 목표주가 2만원은 동사의 2020E EPS 1,094원에 Target PER 18배를 적용해 산출. 본사의 3Q19 실적은 원화 약세, 내수경기 불안, 일본 불매운동 등의 3중고와 전년대비 1일 적은 추석연휴 효과로 인해 컨센서스(67억원)을 대폭 하회하는 부진한 실적 예상. 現 영업조건이라면 4Q19에도 감익 가능성 존재. 당분간 주가약세는 불가피한 국면으로 판단. 장기적 관점에서의 Buy and Hold 전략 권고

유안타 박성호



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