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[KG이니시스(035600)] 탐방 노트 조회 : 12
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/08/07 07:14
 

1) 상반기 Review

상반기 매출액 4,577억원(YoY -3.1%), 영업이익 404억원(YoY +6.2%, OPM 8.8%) 기록. 영세 및 중소형 가맹점의 수수료율이 평균 1%pt 인하됨에 따라 수수료 매출 감소, 카드사에게 지급하는 매출 원가 또한 동시 감소하여 영업익 체력은 유지된 것. 일부 대형 가맹점의 이탈에도 불구하고 영세 가맹점 성장으로 영업익 기준 실적 성장. 수수료 인하 영향으로 매출은 감소하고 영업이익률은 상승 


작년 3분기 이후 주요 가맹점인 네이버 및 GS홈쇼핑이 자체 PG 사업을 추진하면서 KG이니시스 매출 및 이익 감소. 다만 양사를 제외한 타 가맹점 매출의 적극적인 증대로 양사를 제외한 거래대금은 전년 동기 약 20% 성장을 시현


수익성이 높은 온라인 VAN 매출은 2017년 43억원, 2018년 83억원, 2019년 상반기는 50억원을 기록. 올해 연간 온라인 VAN 매출은 110억원 수준으로 예상. 온라인 VAN 부문의 영업이익률은 업계 타사 기준 90%를 상회

2) 하반기 전망


작년 하반기 주요 가맹점이었던 네이버 및 GS홈쇼핑의 이탈에 따른 실적 기저효과 존재. KG이니시스는 온라인 VAN 성장과 기타 가맹점 매출 성장으로 전년 하반기 대비 두자리수 이상의 영업익 성장 무난할 전망. KG이니시스 2018년 영업익은 380억원 기록


약 47.5% 지분을 보유한 KG모빌리언스(휴대폰 결제 매출 중심)는 전년 4분기 대규모 충당금 인식으로 55억원 영업 순손실 기록. 올 하반기는 비경상적 손실 인식 이슈 없음. 실적 정상화로 전년 대비 50% 이상의 영업익 증가 추정


사측 의견으로는 2019년 시장 컨센서스 영업익 700억원이 매우 보수적이라 평가. 상반기 이미 404억원 영업익 기록. 올 하반기가 상반기 대비 두자리수 영업익 증가가 가능하다는 측면에서 올 하반기 실적 모멘텀 뚜렷할 전망. 2018년 연결 영업익 604억원 기록


올 하반기 온-오프라인 통합 결제 시스템을 본격 확장할 예정. 급격한 건수 증가가 확인되는 스타벅스 사이렌오더는 KG이니시스가 시스템 구축. 자회사인 KFC를 활용한 징거벨 오더 활성화 등 온라인 PG/ VAN 매출 동반 성장 예상

3) 밸류에이션 및 기타요인 점검


KG모빌리언스 정상화 및 KG이니시스의 하반기 실적 개선으로 올해 연결 영업익 전년 대비 40% 이상 증가 추정. 올해 P/E 6.0배에 불과


KG그룹의 동부제철 인수 불확실성 해소 구간 진입. 재무적투자자를 수반한 SPC 설립을 통한 구조. 이니시스의 지분참여는 5% 수준 예상


하나 오진원




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