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[SKC(011790)] 화학사업부 지분 49% 매각 결정은 Deep Change의 시작점 조회 : 47
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/08 05:21
 

□ 화학사업부 지분 49% 5,358억원에 쿠웨이트 PIC에 매각

SKC는 8/7일(어제) PO/PG가 핵심인 화학사업부를 물적분할 한 후, 쿠웨이트 KPC(Kuwait Petroleum Corporation)의 자회사 PIC에 신설회사의 지분 49%를 매각하기로 결정했다. 매각가액은 5,358억원이며 분할기일은 2020년 1/1일이다. 지분 49%에 해당하는 매각가액(현금유입액) 5,358억원을 역산하면 총 지분가치는 1.1조 가량으로 평가된 것이므로 2018~19년 화학사업부 영업이익 평균 1,200억원을 감안하면 PER 약 10~12배에 해당해 여타 화학업체의 Valuation 6~8배를 감안할 때 PO/PG 사업의 프리미엄이 부여된 적정한 매각가라 판단된다. 순차입금 3,065억원(차입금3,202억원+현금250억원)또한 분할신설회사로 이전된다는 점을 감안하면 신설회사의 사업가치는 1.4조원에 이른다.

□ 화학사업, JV를 통해 글로벌화

PIC는 쿠웨이트 KPC의 자회사로 Dow와 JV로 PE/EG업체 EQUATE 지분 42.5% 및 The Kuwait Olefin, SK어드밴드스드의 지분을 보유한 다운스트림 업체다. 향후 KPC/PIC와 업/다운스트림, 판매처 확보 등 다양한 측면에 시너지효과를 기대할 수 있겠다. 또한 SKC는 중국과의 PO사업 JV도 진행할 예정이다. JV를 통한 사업의 글로벌화가 전망된다.

□ 지배주주순익의 감소는 KCFT가 메우고 남을 것

화학사업 지분매각으로 KCFT의 인수 관련 자금부담은 크게 완화되었다. 다만, 지분매각에 따라 2020년부터 화학사업 지배순이익의 49% 감소가 불가피하다. 참고로, 2018~19년 화학사업 영업이익 평균은 1,200억원이다. 하지만, 2020년부터 KCFT가 전사 실적에 반영되면서 화학사업의 이익 감소를 충분히 상쇄하고도 남을 전망이다. KCFT는 전지박 증설(2만톤/년→3.2만톤)과 견조한 가격을 기반으로 2020년 영업이익 1,030억원으로 2018년 대비 84% 증가할 것으로 예상되기 때문이다. 2020년 경쟁사의 EV/EBITDA 14~16배를 가정 시 인수에 따른 시총 증분은 약 6~9천억원으로 현재 대비 40~60%의 Upside가 존재한다. 적용 Valuation은 전지박 매출 비중이 높다는 점, SKC와의 시너지 창출 등을 감안하면 무리스럽지 않다. 화학사업 지분 매각, KCFT 인수 등의 Deep Change로 Valuation 상향이 기대된다.


하나 윤재성 




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