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[SKC(011790)] 화학사업부 지분 매각: 사업모델 혁신의 첫 단추 조회 : 49
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/08 05:40
 
●  금일(8/7) SKC는 화학사업부 지분 49%를 쿠웨이트 화학업체 PIC에게 매각할 것으로 발표. 매각대금은 5,358억원으로 당사 추정 내재가치 4,300억원을 25%상회.

●  금번 매각은 스페셜티 화학업체에서 반도체/2차전지 소재업체로 사업모델 혁신을 의미. 화학사업부 순이익 감소 및 KCFT 인수효과를 감안하면 2020년부터 이익의 질적/양적 향상 개시 전망. 업종 내 Top-pick의견 유지.


WHAT’S THE STORY

화학사업부 지분매각 - 숨겨진 사업가치 부각: 금일 SKC는 공시를 통해 화학사업부를 분사한 후, 지분 49%를 쿠웨이트 화학업체 PIC에게 매각할 것을 발표. 당사 추정 내재가치보다 25% 상회하는 금액에 매각되었기에, 금번 거래로 인해 숨겨진 사업가치가 부각되는 효과 발생.

▶ 거래 개요, 화학사업부 가치 1.09조원 평가: 동사는 화학사업부를 물적분할하여 신설법인으로 설립하여, 신설법인 지분의 49%를 쿠웨이트 화학업체 PIC에게 매각할 예정. PIC는 쿠웨이트 국영석유공사 (KPC)의 100%자회사. 분할기일은 2020년 1월 1일이며, 지분 매각대금은 5,358억원. 금번 매각에서 평가된 사업가치는 1조 935억원(EV 1.4조원 및 순차입금 3,065억원).

 거래 목적, 사업모델 혁신의 첫 단추: SKC는 화학사업부 지분매각을 통해 KCFT 인수(1.2조원)를 위한 재원을 확보. 즉, 스페셜티 화학업체에서 반도체/2차전지 소재업체로 사업모델 혁신을 의미. PIC는 프로필렌 다운스트림 확장을 목적으로 지분 인수.

 Implication, Unlocking hidden value: SKC의 현재 12MF P/E는 10.5배이며, 금번 화학사업부 매각에 내재된 Valuation은 12MF P/E 12.1배. 또한 금번 사업부 매각대금(5,358억원)은 당사 추정 49% 지분가치(4,300억원)를 25% 상회. 따라서 금번 거래는 숨겨진 사업가치가 드러나는 효과로 작용(Unlocking hidden value).

이익의 질적/양적 향상 전망, Top-pick의견 유지: 화학사업부 지분 매각을 통해 지배주주 순이익에서 연간 445억원이 차감될 예정이며, KCFT 인수로 인한 순이익 기여(KCFT 순이익 ? KCFT 인수금융 이자비용)는 이보다 클 것으로 전망. 또한 화학사업의 12MF P/B가 12.1배이며, KCFT 경쟁업체의 12MF P/B는 25.6배 수준. 따라서 2020년부터 이익의 질적 양적 향상이 개시될 전망. 업종 내 Top-pick의견 유지.

삼성 조현렬



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