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[KT(030200)] 탑라인은 초록불, 비용은 주황불 조회 : 62
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/08 05:55
 
2Q19 review

예상치 하회: 2Q19 매출액은 6조 985억원(+5%yoy, +4.5%qoq), 영업이익 2,882억원(-27.8%yoy, -28.3%qoq)으로 컨센서스를 영업이익 기준 대폭 하회하는 실적을 시현했다.

Comment

비용은 주황불: 마케팅비용이 7,116억원 (+20%yoy, +16%qoq)으로 대폭 확대된 점이 실적 부진의 주요 요인으로 분석된다. 5G 단말기 보조금 확대 영향이었다. 또한, 보조금에 대한 회계처리방식이 SKT와 다른 점(안분 시기, 당기 인식 비중 등)도 전년대비 증가 폭이 큰 이유로 분석된다. 하반기 노트10을 비롯한 신규 5G 단말기 출시가 예정돼있어 2Q19 규모의 비용은 유지될 것으로 보인다.

그러나 탑라인은 초록불: 무선서비스 수익(-0.1%yoy, +1.1%qoq)이 가입자 순증과 APRU (31,745 원:-1.8%yoy, +0.8%qoq) 턴어라운드로 안정적인 실적을 시현했다. 미디어/콘텐츠(+15.9%yoy, +7.6%qoq)도 홈쇼핑수수료 및 지니뮤직 가입자 확대로 성장했다. 3Q19는 탑라인은 성장하나 비용 증가 추세가 이어져 매출액 6조1,944억원(+4.1%yoy), 영업이익 3,238억원(-12.4%yoy)이 예상된다.

Action

19년 실적 부진은 주가에 반영: 마케팅비용 증가 영향으로, 19년과 20년 영업이익 추정치를 각각 4%, 4.5%하향 조정했으나, 하향폭이 크지 않아 목표주가 36,000원은 유지한다. 19년은 비용 확대 구간이지만, 5G가입자가 예상보다 빠르게 올라오고, 고가 요금 가입자 확대로 20년부터는 비용 증가에 대한 이익 상쇄가 가능할 것으로 전망된다. 또한 최근 하락한 주가로 배당수익률 4%에 달하 며, P/B 0.5배로 밸류에이션 매력 또한 유효하다. 투자의견 BUY를 유지한다.

DB금융 신은정



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