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[한화케미칼(009830)] 2분기 일회성 비용들이 사라질 3분기 조회 : 22
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/08 06:10
 
2Q19 영업이익 975억원(QoQ -1%, YoY -47%)으로 컨센서스 10% 하회

19년 2분기 영업이익은 975억원(QOQ -1%, YOY -47%)으로 1개월 컨센서스 1,087 억원을 10% 하회. 지배순이익은 250억원(QOQ -79%, YOY -86%)으로 지분법이익으 로 반영되는 한화토탈의 SM공장 사고와 정기보수 연장에 따른 이익 감소, 갤러리아 수 원점 매각에 따른 손상차손 100억원, 면세점 사업종료에 따른 유형자산 손상차손 200 억원이 반영되며 부진했음. 부문별로는 기초소재부문이 가성소다 정기보수로 QOQ 6% 감소했으며, 태양광은 미국, 유럽향 판가 상승에도 불구하고, 멀티라인의 모노설비 조 기 전환에 따른 비용 반영으로 QOQ 33% 감소함. 가공소재는 주요 고객사의 국내 신 차 효과로 적자 폭이 줄었음. 리테일은 매년 2분기에 반영되는 세금 영향으로 적자 폭 확대되었으며, 면세점은 영업종료를 앞두고 할인율 상승으로 영업적자가 확대됨

2분기 일회성 비용들이 사라질 3분기

3분기 영업이익은 1,226억원으로 QOQ 26% 개선될 전망. 먼저, 기초소재 부문은 가성 소다정기보수 종료로 판매량 증가가 예상됨. 3분기 PVC는 PE, TDI의 가격 약세와 달 리 스프레드가 QOQ 30% 개선된 상황. 인도 몬순 시즌 이후 본격적인 가격 회복 기대. 특히 태양광부문은 멀티에서 모노라인으로 전환됨에 따라 3분기 출하량 증가와 수익성 개선으로 QOQ 증익이 가능할 것. 현재 모노비중은 중국공장 70%, 한국 90%로 상향 되었으며, 연말 평균 80~90% 이상 도달 가능할 전망. 또한 2월에 완공된 미국 1.7GW 모듈설비도 6월 말까지 램프업을 마치고, 7월부터 가동률이 높아지고 있는 상 황. 지분법손익은 자회사 한화토탈의 에틸렌 109만톤 설비가 6월 20일부터 정상가동되 고, 에틸렌 31만톤 증설물량도 8월 중순부터 상업생산이 가능하여 2분기대비 3분기 순 이익 증익효과가 클 것으로 기대됨

태양광 P, Q 상승 기대 속에 매수의견과 목표주가 26,000원 유지

최근 중국 태양광 보조금 삭감과 주요 화학제품의 가격 약세, 자회사들의 셧다운 등의 이슈로 주가가 급락. 그러나 3분기부터는 태양광부문에서 고효율제품 비중 확대와 유 럽 및 미국향 ASP 상승으로 이익 개선 효과가 타 화학업체대비 클 것으로 판단. TDI, 가성소다도 최근 수요 부진으로 바닥권에 진입한 상황으로 추가 하락 리스크는 제한 적으로 판단되어 매수의견과 목표주가 26,000원 유지

신영 신수연



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