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[한화케미칼(009830)] 항상, PBR 0.3~0.4배에서 바닥을 확인해! 조회 : 21
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/08 06:13
 
2019년 2분기 지배주주 순이익 254억원, 기대 미달

한화케미칼㈜의 2019년 2분기 잠정 실적은 ‘매출액 2.4조원, 영업이익 975억원, 지배주주 순이익 254억원’ 등이다. 순이익은 전분기 1,180억원에서 81% 급감했으며, 컨센서스 753억원을 하회했다. 태양광부문과 기초소재 부문은 견조했지만, 지분법자회사 부진 영향이 컸다. [표1]

‘기초소재 부문(PE/PVC/TDI/폴리실리콘) 502억원(전분기 537억원), 태양광부문 327억원(전분기 489억원), 유통부문 △67억원(전분기 71억원), 첨단소재 부문 △28억원(전분기 △77억원), 지분법이익 318억원(전분기 965억원)’ 등이었다. 주요 특징을 살펴보면, ① 일회성 비용 400억원(종합부동산세 100억원, 면세점 유형자산 손상 200억원, 수원 갤러리아 백화점 매각손실 100억원) 과 ② 한화토탈㈜/여천NCC㈜ 정기보수 및 설비 트러블 영향으로 지분법이익이 600억원 정도 감소했다.

한화케미칼㈜이 발표한 이슈 중에 주목할 점…

1) 한화케미칼㈜은 3분기 전망에 대해, 2분기 보다 개선될 것으로 보았다. ① 에틸렌 투입단가 하락과 가성소다 정기보수 해소, ② 태양광부문 판매물량 및 ASP 개선, ③ 한화토탈㈜ NCC 정상가동 효과 때문이다.

2) 2019년 한화케미칼㈜ 태양전지 모듈 판매 가이던스로 8 ~ 9.3GW(생산능력 10.7GW)를 유지했다. 단결정모듈과 다결정모듈(15% 저렴) 비율은 70% : 30% 수준이다.  단결정 비중 확대로, ASP 상승이 예상된다.

3) 자회사 한화종합화학(TPA 및 한화토탈㈜ 50% 보유) 상장에 대해 내부 검토를 시작했다. 2015년 삼성으로부터 인수할 당시 계약서에 의하면, 2021년 4월 30일(1년 연장 가능)까지 상장하기로 되어 있다.

2019년 3분기 예상 순이익 768억원으로 회복...

유안타증권에서 추정하는 3분기 예상 실적은 ‘매출액 2.5조원, 영업이익 1,050억원, 지배주주 순이익 768억원’ 등이다. 순이익은 2분기 254억원 보다 514억원 개선되는 수치이다. 전분기 대비 실적 개선 근거로는 ① 태양전지 판매량 및 ASP 개선에 따른 이익 개선 300억원, ② 한화토탈㈜ 및 여천NCC㈜ 설비 가동 정상화에 따른 지분법 개선효과 300억원, ③ 면세점 철수에 따른 재고자산 손실 △100억원 등을 반영했다.

2019년 하반기 석화와 태양광 사업의 혼조 영향으로, 기업가치 방향성을 가늠하기 힘들어 보인다. [표2]  미중 무역분쟁 악화와 신규증설 부담으로, 2020년 1분기까지 주력제품인 LDPE(비닐하우스 필름원료), TDI(우레탄 원료), 가성소다(표백제) 등 주력 석화제품 사이클 약세가 이어질 전망이다. 그러나, 중국의 태양전지발전소 설치 인가(7월 22GW)로, 9 ~11월 태양전지 수급 상황은 개선될 것으로 보인다. 혹시, 휴켐스(TDI 원료 생산) M&A로 적자 제품인 TDI 밸류체인을 수직계열화 한다면, 기업가치 보강 계기가 될 수 있을 것이다.

유안타 황규원



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