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[KT(030200)] 비용 발생 요인이 큰 시기 조회 : 58
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/08/08 09:25
 
예견했던 것보다 비용 부담이 컸던 19.2Q 실적

매출과 수익 모두 예상을 빗나갔다. 모두 마케팅에 의한 것으로 마케팅이 강했기에 상품수익이 늘어 매출이 기대를 상회했고, 5G에 집중된 단말기 지원금이 비용 부담을 가중시켰다. 그렇지만 무선수익은 ARPU 상승으로 개선됐고, 유선수익과 미디어가 성장세를 기록한 결과는 유의미한 성과였다고 말할 수 있다.

5G에 집중한 마케팅 지속

마케팅은 비용을 수반하기에 마케팅이 강하면 그만큼 비용 부담이 커지나, 5G에 집중된 마케팅은 ARPU 상승으로 이어져 마케팅을 할 만한 충분한 이유가 된다고 판단해 5G 스마트폰이 출시되는 하반기에도 마케팅이 강할 전망이다. 다만 통신사업자간의 경쟁은 경계해야 할 부분인데, 지원금 중심의 마케팅 활동에서 번호이동가입자가 크게 늘지 않는 것을 보면 소모적 경쟁으로 변질 될 가능성은 낮아 보인다. 적지 않은 마케팅비용을 투입함에도 6월 5G 점유율이 3위 사업자와 큰 차이가 없고, 금년이 상용화 첫해로 선점효과가 중요한 시기여서 비용 증가에 의한 수익 부담보다는 경쟁에서 뒤쳐지는 것을 더 우려하는 상황이라 강한 마케팅에 이해가 된다.

수익 기반을 위한 투자 개념으로 이해

5G 네트워크 확충과 가입자 모집을 위한 마케팅 활동은 Capex와 마케팅비용이 수반되는 비용 발생 요인이지만, 일정 시점 이후 자제한다고 가정했을 때 성장을 위한 투자로 이해할 수 있다. 5G 관련 비용 부담은 망 커버리지가 넓어지고, 단말기가 많아지면서 가입율이 상승하는 내년에는 완화될 것으로 전망한다. 지금 마케팅 활동이 소모적 경쟁이 아니라는 점에 동의하지만, 단기적으로 비용 부담을 피할 수 없어 목표주가를 36,000원으로 기존대비 10% 하향 조정한다. 그렇지만 multiple PBR 0.7x로 밸류에이션 부담은 낮은 반면 현 주가대비 상승여력이 32%이고, 배당기대수익률 4%로 매수의 이유는 충분하다고 판단한다.

IBK 김장원



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