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[이수화학(005950)] 2Q Re: 이유 있는 실적 개선 조회 : 35
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/08 09:43
 
2Q19 영업이익 113억원(QoQ +129억 / 컨센 +13%)

2Q19 연결 영업이익 113억원(QoQ +129억/YoY +56억)을 기록했다. 컨센/ 흥국 추정치 100억원을 13% 상회했다. 화학(LAB/NP) 실적 개선이다.

1) 1Q19에 발생한 일회성 제거되며(QoQ +64억원), 2) 2Q 계절적 성수기 효과도 발생했다. 3) JX Nippon의 8만톤/년(글로벌 M/S 2%) 설비가 5월부 터 폐쇄되며 시황 개선됐으며, 4) 환율 효과(QoQ +17억원)도 있었다.

3Q19 영업이익 136억원 + ‘알파’

3Q19 연결 영업이익 136억원(QoQ +20%, YoY +10%)을 전망한다. 부문별 로는, 화학 Q +14억원, 건설 Q +13억원, 앱지스 Q -4억원이다.

[화학: LAB/NP/Specialty]

1) 2Q/3Q 성수기 효과 지속되는데, 2) 7월 LAB 시황이 급격히 개선되고 있다. 5월부터 JX Nippon 가동 중단되며, 5~6월 재고 소진 이후 아시아 수급이 타이트해 진 것으로 추정된다. 3) 3Q19 환 율은 1,165원으로 모델에 반영했다. 현재 환율은 1,215원/$ 수준으로, 유 지될 경우: 3Q 영업이익은+13억원 추가 개선되겠다. 4) 실적이 안정적인 Specialty 사업부는 실적 개선이 지속되고 있다.(그림. 2)

[건설]

1H19는 진행사업장 공백으로 매출 저조했으나, 2H19는 양산/천안/ 부천/전북 사업장들이 착공 시작될 예정이다. 4개 사업장 합산 계약금액은 약 3,000억원이다. 건설 매출은 1H19 1,100억원 => 2H19 2,000억원으로 확대될 것으로 전망된다.

투자의견 BUY, 목표주가 1.3만원(유지)

투자의견 BUY, 목표주가를 1.3만원을 유지한다. 현재 주가는 2019년 PER 6.5배/PBR 0.5배 수준으로 저평가되어있다. 1Q19에 적자(NP -31억원)를 기록했음을 감안, 2020년 증익 가능성이 매우 높다.

핵심 투자포인트는 일본 JX 설비 Scrap(8만톤/년, 글로벌 Capa 2%)에 따 른 시황 개선이다. 실제로, LAB 가격은 최근 상승세다(그림. 3/4). 건설도 하반기 4개 사업장 착공 시작되며 매출 확대, 앱지스는 임상 L/O가 기대된 다. 실적 개선될 경우 배당은 2018년 400원 => 500원으로 재차 상향될 가 능성 있으며, DPS 400원 유지되더라도 시가 배당률은 4.5%에 육박한다.

흥국 전우제



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