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[제이콘텐트리(036420)] 갈수록 더 좋아지는 조회 : 35
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/08/09 07:31
 
투자의견 매수(Buy), 목표주가 82,000원 유지

- 12M FWD EPS 2,678원에 PER 28배 적용(최근 5년 평균 대비 20% 할증 적용)

- 메가박스 외형 성장 및 마진 개선, JTBC 드라마 슬롯 확대에 따른 방송 매출 증가 반영

2Q19 Review: 예상보다 좋았던 극장

- 매출 1.3천억원(+18% yoy, +4% qoq), 영업이익 163억원(+97% yoy, +47% qoq) 달성

- 메가박스 매출 820억원(+27% yoy, +11% qoq), 영업이익 156억원(+833% yoy, +186%qoq), OPM 19%(+16.4%p yoy, +11.6%p qoq) 달성. 역대 2분기 중 최고 매출과 이익

- 방송 매출 625억원(+35% yoy, +21% qoq), 영업이익 8억원(-86% yoy, -86% qoq) 달성. 주식 액면병합과 KOSPI로의 이전 상장 관련한 제비용 약 10억원이 반영되었고, 1Q19 흥행작이 적었기 때문에 판권에 대한 가속상각을 약 65억원 반영한 영향

- IFRS 16 적용에 따라 리스료가 감가상각비로 대체되면서 영업이익에는 거의 영향이 없으나, 18년말 기준 2.7천억원의 사용권 자산과 2.8천억원의 리스부채에서 발생하는 이자비용이 분기별로 약 20억원 정도 발생하면서 당기순이익은 당사 추정 소폭 하회

3분기는 더 좋다

- 3Q19 영업이익 250억원(메가박스 184억원, 방송 66억원) 전망

- 7/31 기준 3Q19 전국 극장 관객수와 매출은 각각 전년대비 13%와 15% 증가하여 극장가 호황 지속. 메가박스는 수익성 높은 직영점 위주로 집중하는 전략을 통해 2Q19 OPM을 19%까지 개선시켰고, 3Q19에도 OPM 17% 전망

- 방송은 5.3%의 양호한 시청률로 종영한 <보좌관-세상을 움직이는 사람들>의 넷플릭스동시 방영으로 발생하는 판권 수익이 반영되고, JTBC 개국 이후 제작한 40여개의 드라마 라이브러리에서 발생하는 판권 매출이 꾸준히 증가하고 있어서, 역대 3분기 중 가장높은 66억원의 영업이익 달성 전망

내년은 더욱 좋다. 실적도 개선되고 배당도 시작할 전망(‘20E DPS 1천원)

- 메가박스는 수익성 높은 직영점 위주 운영 전략, 스크린 광고 직접 판매에 따른 판매율 개선(기존 75% 대비 현재 85%로 상승) 및 ATP(평균티켓매출)와 CPP(평균매점매출)의 상승으로 향후 5년간 연평균 9%의 매출 성장과 13%의 이익 성장 전망

- 방송은 JTBC 드라마 슬롯 확대(수목 추가 예정)로 ‘19년 드라마 편성을 14편으로 2편 확대하고, 이후 연간 1~2편씩 확대할 전망. 넷플릭스 동시 방영 및 구작 판매와 회당 10억원 수준의 텐트폴 드라마 제작으로 연평균 매출 성장률 20% 전망

대신 박혜진



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