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[GKL(114090)] 믿을 건 배당뿐 조회 : 29
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/08/12 05:03
 

목표주가 하향

당사 예상치 대비 부진한 2분기 실적과 미-중 갈등 재점화로 1달간 15% 급락한 마카오 카지노 밸류에이션의 하락을 반영해 목표주가를 23,500원(-10%)으로 하향한다. 프로모션 여파로 인한 부진한 홀드율은 눈에 띄게 점진적으로 개선되고 있으며, 일본과의 이슈가 장기화되지 않는다면 실적은 상저하고의 흐름을 보여줄 것이다. 문제는 미-중 간의 무역전쟁으로 인해 마카오 카지노의 밸류에이션이 ‘19년 예상 P/E 16배까지 하락하면서 GKL과 비슷한 수준에 거래되고 있는 상황이다. 마카오는 중국 VIP, 한국은 일본 VIP의 위축 가능성이 동반 디레이팅으로 이어지면서 정치적 뉴스 플로우의 반전 없이는 추세적 상승 가능성이 제한적인 가운데, 결국 믿을 건배당뿐이다. 전년과 유사한 배당(연간 710원)을 가정하면 18,000원(배당 수익률 4%) 내외가 든든한 하방지지선이 될 것이다.


2Q Review: OPM 22.5%(-7.3%p YoY)


2분기 매출액/영업이익은 각각 1,174억원(-5% YoY)/264억원(-34%)로 컨센서스(265억원)에 부합했다. 드랍액은 1.05조원(+22%)으로 중국/일본이 각각 +54%/+18% 증가했다. 프로모션의 영향이 이어지면서 홀드율이 10.8%(-2.8%p)로 부진했지만, 4Q18 이후 각각 7.6%/9.6%/10.8% 조금씩 반등하면서 평균 수준인 12~13% 내외에 근접하고 있다.


7월 매출액: 411억원(+11% YoY)


7월 드랍액과 매출액은 전년비 각각 18%/11% 성장했다. 7월부터 일본과의 정치적 이슈가 부각되었음에도 일본의 드랍액/매출/입장객 모두 전년 동기와 비교하여 성장하고 있다. 1) 불변하는 지리적 강점(일본에서 가장 가까운 카지노)과 2) 환율 효과(약 1,150원/엔) 등에 더해 일본 내 VIP 고객들의 변동은 거의 없는 상황이다. 다만, A/B(최상위) 등급 제외 시 -5% 내외의 고객이 감소했고, 사태가 장기화될 경우 보수 성향이 강한 높은 연령대의 부진 가능성을 주시하고 있다.


하나 이기훈




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