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[NHN한국사이버결제(060250)] 2Q19 Review: 구조적 수익성 개선 이어진다 조회 : 50
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/08/12 06:19
 
영업이익 92억원(yoy +84.1%) 서프라이즈!

2Q19 매출액 1,141억원(yoy 8.8%), 영업이익 92억원(yoy +84.1%)를 기록했다. 당사 추정 매출액 1,263억원 대비 소폭 하회(-10.6%), 영업이익 추정치 64억원 대비 대폭 상회(+43.8%)한 실적이다. 영업이익 서프라이즈 요인은 ① 앱스토어 결제 서비스를 유치하면서 고객사로부터 수취한 개발비 10억원을 영업이익으로 인식 ② 수익성이 높은 온라인 VAN 사업부 매출액 성장(yoy +31%) ③ 오프라인 VAN 사업부 영업이익 흑자전환(2Q18 영업이익 -6억원 → 4억원)이 있다.

수익성 개선 추세는 지속될 것으로 보인다. 3분기부터 앱스토어 전자지급결제 대행사로 선정됐기 때문이다. 기존에 앱스토어에서는 해외 카드(비자/마스터)만 결제 가능했으나 앞으로는 국내 카드로도 결제할 수 있게 변경된다. 국내 카드수수료가 해외 카드사 수수료보다 낮기 때문에 애플의 결제 정책이 바뀐 것으로 보인다. 이 구조에서 동사는 국내 카드사들의 전자지급결제 대행사로 선정된 것이다. 이로 인해 5조원 규모(Source : 전자신문)의 애플 콘텐츠 결제 시장 확장이 기대된다. 또한 앱스토어 가맹점 수수료가 기존 국내 가맹점 대비 높기 때문에 영업이익 개선 추세가 기대된다. 19년 매출액 4,729억원(yoy +17.2%), 영업이익 305억원(yoy +27.2%)로 전망한다.

흔들리는 결제시장에서 갈길 간다

동사는 7/17일(수) 다수의 언론사를 통해 전자결제(PG) 시장 점유율 1위 등극을 알렸다. 국내 신용카드사를 대상으로 집계한 결제 규모에 따르면 6월말 기준 M/S 24%를 유지하고 있다. 해외결제서비스 등에서 결제 규모가 지속해서 증가했기 때문이다. 자체적인 시장 확장 노력과 더불어서 경쟁사들은 영업에 집중력을 발휘하기 힘든 상태다. KG이니시스는 동부제철 인수. LG U+는 비핵심사업매각의 일환으로 PG사업 매각절차에 있어서 신규 고객을 받지 못하고 있다. NHN한국사이버결제, KG이니시스, LG U유플러스 3사 과점상태에서 균열이 일어나고 있다.

Valuation event - LG U유플러스 PG사업 매각 / O2O서비스 성장 속도

LG유플러스 PG사업 예비입찰 결과 비바리퍼블리카(토스), IMM PE 및 글로벌 결제 서비스 업체 등 5곳에서 인수의향서를 제출했다. LG유플러스가 제시하는 매각 가격은 4,000억원, 인수 후보들은 3,000억원을 제시하고 있다. 정보가 제한된 상황이기 때문에 정확한 숫자로 제시하긴 어렵지만 LG유플러스가 제시하는 가격에 가깝게 매각될수록 동사에 호재가 된다. 또한 O2O사업부의 성장성 역시 주가에 기대감을 주는 요소이다.

상상인증권 나민식



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