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[오스템임플란트(048260)] 빛 바랜 역대 최대 분기실적 조회 : 9
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/12 07:31
 
2Q19 Review: 영업이익 기준 시장기대치 크게 하회하는 실적 기록

동사의 2Q19 매출액은 1,409억원(25.0% YoY)으로 당사 기대치를 상회하였다. 해외 매출(32.2% YoY)이 외형성장을 견인했다. 중국(39.8% YoY), 북미(17.5% YoY), 아시아(26.9% YoY), 유럽(49.0% YoY) 모두 성장세가 좋았다. 내수(16.5% YoY)도 좋았다.그러나 영업이익은 77억원(5.6% YoY, OPM 5.4%)으로 당사 기대치를 크게 하회하였다. 이머징지역에서 대손충당금 및 재고충당금이 발생한 것이 주 원인으로 보인다. 핵심법인인 중국지역의 영업이익률은 견조했다.

아시아 1등 임플란트 기업

1) 아시아 시장 지배력 확대: 동사는 아시아 시장에서 2006년부터 줄곧 글로벌 1위인Straumann보다 1.1~2.5배 이상 많은 매출액을 기록해 왔다. 2019년에도 아시아지역에서 11.9% 이상(국내제외 시 24.0% YoY)의 성장이 기대된다. 성숙시장인 국내시장에서도 자기부담금 축소정책의 가장 큰 수혜를 받고 있는 점도 긍정적이다. 아시아 시장을 비롯한 해외시장(24.7% YoY)을 중심으로 한 견조한 외형성장은 2019년에도 이어질 것으로 전망된다.

2) Total Solution Provider의 가능성: 글로벌 치과용 의료기기 업체의 트렌드는 치과 진료관련Total solution을 제공하는 것이다. 동사는 이미 매출의 28~30%가 임플란트 외에서 발생하고 있다. 핵심장비인 구강스캐너는 3Shape과 파트너십으로 판매하고 있고, 디지털 이미징장비는 자체 제품으로 시장에 침투하고 있다.

목표주가 77,000원으로 하향하나 투자의견 매수 유지

동사에 대한 목표주가는 실적추정치 하향 조정을 반영하여 77,000원(기존 94,000원)으로하향한다. 투자의견은 상승여력이 20%인 점을 고려하여 매수를 유지한다. 동사의 현재주가는 12개월 FWD P/E기준 27.2배로 글로벌 피어 23.3배 대비 고평가되고 있다.

이번 분기에도 상당한 규모의 충당금이 발생한 것으로 보인다. 시장의 불확실성이 확대되는상황에서 실적이 컨센서스에만 부합했더라면 성장주이면서 대장주라는 프리미엄을 받을 수있는 기회였다는 점에서 아쉬움이 남는다. 긍정적인 점은 외형성장은 상당히 견조하다는 점이다. 오히려 시장기대치를 뛰어넘었다. 하반기에도 주가 상승의 관건은 외형성장보다는 비용관리가 중요할 것으로 보인다.

미래에셋대우 김충현



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