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[오스템임플란트(048260)] 이빨 빠진 호랑이인줄 조회 : 16
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/08/12 08:19
 
Facts : 다시 도지기 시작하는 습관성 어닝쇼크

국내매출이 10%, 수출이 37% 증가하면서 1,410억원(+25% YoY)의 사상최대 분기매출을 기록했다. 반면 미국과 인도법인에서 발생한 대손충당금과 재고충당금 등 약 40억원의 일회성 비용이 발생하면서 영업이익은 77억원(+6% YoY, 영업이익률 5%)으로 컨센서스를 39% 하회했다. 1분기 10%의 영업이익률을 달성하며 실적이 안정화되어 가는 것으로 보였으나 그동안 보여준 고질적인 어닝쇼크가 재현됐다. 영업이익이 부진하면서 지배주주순이익도 44억원으로 전년 대비 3.5% 증가에 그쳤다.

Pros & cons : 탑라인은 살아있지만 이익에 대한 눈높이는 낮춰야

매출증가율이 건재하다는 점은 긍정적이다. 특히 해외매출 증가가 인상적이다. 수출의 36%를 차지하는 중국은 매출이 302억원으로 전년 대비 41% 늘어났고 10% 매출을 차지하는 러시아는 81억원으로 66% 늘어났다. 반면 예상치 못한 비용발생이 재현되면서 실적에 대한 신뢰하락이 우려된다. 2분기 부진한 실적을 반영하여 2019년과 2020년 영업이익 전망치를 종전 대비 24%, 19% 하향한다.

Action : 국내 1위 타이틀이 무색했으나 결국엔 수익성도 개선될 것

오스템임플란트는 여전히 견조한 매출증가를 보여주며 국내 임플란트 1위 업체의 위엄을 보여줬다. 그러나 영업이익은 기대치를 하회했고 이익규모 및 마진율은 상장 경쟁사 대비 부진했다. 1위 업체로서 이익관리가 다소 아쉬운 2분기 실적이었다. 어닝쇼크 재발로 이익에 대한 불안요소는 여전히 상존하고 있어 영업이익에 대해서는 눈높이를 다소 낮게 가져가야 할 것이다. 그러나 매출볼륨이 지속적으로 확대됨에 따라 일회성 비용에 대한 내성을 갖춰 나가고 있으며 결국 수익성도 개선될 것이란 판단이다. 이에 따라 오스템임플란트에 대해 매수의견을 유지하나 실적 전망치 하향을 반영하여 목표주가를 78,000원으로 15% 내렸다. 목표주가는 2019/2020년 예상 평균 EPS 2,452원에 기존 목표 PER 32배를 적용했다.

한투 진홍국



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