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[현대상사(011760)] 외형성장 대비 아쉬운 손익 조회 : 48
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/08/13 07:50
 
투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 26,000원으로 하향

- 목표주가를 26,000원으로 하향(기존 30,000원, -13.3%)

- 목표주가 26,000원은 2020E EPS 2,748원에 타깃 PER 9.4배 적용
(기존 2019E EPS 3,237원에 타깃 PER 9.4배를 적용)

- 타깃 PER은 국내 종합상사 3사(포스코인터내셔널, SK네트웍스, LG상사)의 평균 PER

- 경쟁사 대비 외형이 다소 작지만 안정적인 수익구조, 자원개발 모멘텀 등을 반영

2Q19 Review 외형성장 대비 아쉬운 손익

- 2Q19 연결기준 잠정실적은 매출액 1조 1,688억원(+5.7% yoy) 영업이익 116억원(-7.1%yoy) 영업이익률 1.0%(-0.1%p yoy). 잠정치는 당사 추정 매출액 1조 1,432억원과 컨센서스 1조 985억원 대비 각각 +2.2%, +6.4% 상회, 당사 추정 영업이익 126억원과 컨센서스128억원 대비 각각 -7.7%, -9.3% 하회

- 매출액은 전부문의 고른 증가. 철강 부문이 4,349억원(+7.9% yoy)으로 성장을 견인. 산업플랜트 부문도 740억원(+28.8% yoy)으로 증가

- 영업이익은 산업플랜트 부문이 14억원(opm 1.8%, 2Q18 0.6%)로 개선. 철강 부문이 35억원(opm 0.8%, 2Q18 1.3%)으로 부진

- ‘17년도 미국향 강관수출에 대해 부과된 반덤핑 관세로 일회성 비용 -110억원을 인식하며지배순이익이 -14억원으로 적자 전환. 추가적인 비용발생은 없을 것으로 예상되며 이번 일회성 비용 또한 미국국제무역법원(CIT) 제소를 통해 2년 내 상당부분 환입 기대

하지만 하반기 우려는 제한적

- 2Q19 범현대 계열 물량비중은 75% 수준으로 계열 분리 이후 지속적인 상승 추세. 안정적인 범현대 물량확보를 기본으로 동종업종 타사제품을 추가로 취급함으로써 트레이딩 강화.동사는 안정적인 트레이딩 수수료 구조를 바탕으로 2015년 이후 연속 분기 흑자

- 자원개발부문은 2분기부터 나타나고 있는 유가 하락기조가 하반기 수익에 부정적 영향을 미칠 수 있으나, 현재 1,200선 이상의 고환율을 고려하면 수익 하락분 상쇄가 가능할 전망

- 6월말 사모부동산 투자신탁 수익증권에 300억원 규모의 투자를 진행. 사업 포트폴리오 다각화를 위한 결정으로 이후 추가적인 영업외수익이 나타날 것으로 기대.

- 가동 중단 상태인 예멘 LNG 액화플랜트는 여전히 예멘 내전상황이 교착상태에 있어 정확한재가동 시점을 거론하기 어려운 상황. 생산 재개 시, 이익 증가 폭이 크기 때문에 지속적으로 주목해 볼 필요 있음

대신 이동헌



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