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[한화(000880)] 자체사업 하반기 개선 예상되나 한화생명 불확실성이 부담 조회 : 14
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/16 07:13
 

□ 2Q 지배순익 474억원(YoY -71%)으로 부진

2분기 연결 영업이익 3,636억원(YoY -48.5%), 지배순이익 474억원(YoY -70.6%)으로 부진했다. 실적 부진은 상장 계열사인 한화케미칼 및 한화생명의 동반 실적 부진과 함께 방산 사업장 가동 중단의 영향으로 자체사업 영업익 또한 48.4% 감소한 481억원 영업익을 기록했기 때문이다. 한화건설은 국내 및 이라크 사업 호조를 통해 별도 영업익 751억원으로 전년 동기 1회성 환입효과를 제외시 전년과 유사한 수준의 양호한 실적 흐름을 지속했다.

□ 하반기 방산 사업장 정상화 예정. 한화생명 실적 불확실성은 지속될 전망

폭발사고에 따른 한화 방산사업장 가동중단은 9월 전후 가동 정상화가 예상된다. 1회성 요인을 제외한 실제 실적 기여는 4분기에 가능할 것으로 판단되면 4분기부터는 전년 동기 대비 실적 증가 추세로의 전환을 전망한다. 다만, 핵심 상장 계열사 중 하나인 한화생명은 시장 금리 하락에 따른 불확실성이 지속될 것으로 판단된다. 8/14일 기준 5년 국고채 금리는 1.18%로 연초 이후 70.2bp나 하락하였으며 향후에도 추가적인 기준금리 인하 및 장기금리 하락 가능성이 높다는 점에서 한화생명의 LAT(부채 적정성 평가)상 부담이 상존한다. IFRS17 도입의 1년 연기와 같이, LAT 규제 강화 스케줄이 다소 이연될 수 있겠으나 시점의 이연일 뿐, 금리의 하락에 따른 실적 및 자본 불확실성의 해소는 아니라는 점에 주의할 필요가 있다.

□ 투자의견 BUY 유지하나, 목표주가 28,000원 하향조정

저평가에 따른 투자의견 BUY 유지하나, 목표주가는 기존 36,000원에서 28,000원으로 하향조정한다. 목표주가 하향은 상장 자회사 가치 하락과 한화생명 1대주주인 한화건설 평가 가치를 장부가 대비 50% 할인한 영향이다. 올 하반기 한화케미칼 펀더멘탈 개선과 자체사업 정상화라는 긍정적 측면이 존재하지만, 한화생명 실적 및 자본 불확실성은 지속될 것으로 보인다.


하나 오진원




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