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[영원무역(111770)] 외형성장이 이끈 뛰어난 호실적 조회 : 31
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/16 07:48
 

■ 2분기 OP 903억원으로 시장 기대치 13% 상회

2분기 연결 매출과 영업이익 각각 6,700억원(YoY +16.5%), 903억원(YoY +15.8%)으로 호실적을 기록했다(당사 추정치 850억원). 5년 이상 근무한 방글라데시 근로자 퇴직충당금 약 120억원 제외 시 영업이익률 15.3%를 시현했다(YoY +1.7%p). 1)OEM: 달러 매출 약 10% 증가, 영업이익률 20%를 상회했다(퇴직충당금 효과 제거). 아웃도어/스포츠 브랜드 바이어의 고른 오더 증가 기반 매출 확대로 생산성이 개선, 중국공장 정리 영향 손실 폭 또한 축소되었다. 방글라데시 인력 증가, 최저임금 상승에도 탑라인 성장이 이끈 호실적이다. 2) Scott sports: 원화 기준 YoY 12% 매출 증가했다(스위스프랑 YoY +6%). 2분기 출시한 신제품 판매호조, 영업이익률 YoY +0.4%p 개선되었다.


■ 호실적, 하반기에도 이어질 것


하반기에도 영원무역 호실적은 지속될 전망이다. 3분기 매출액과 영업이익 각각 6,411억(YoY +7.1%), 663억원(YoY +7.1%)으로 예상한다. OEM 달러 매출 약 6% 증가할 것으로 전망한다. 2분기와 같은 강달러 환율 추세가 지속된다면 높은 한 자리 수 이상 원화 매출 증가할 것이다. 스캇은 전년동기 높은 베이스를 고려해 6% 원화 매출 증가 예상한다. OEM사의 펀더멘털은 전방 바이어로부터의 오더가 안정적으로 지속 증가하고 있느냐가 핵심 판단 기준이다. 영원무역은 40군데 이상 바이어와 오랜 기간 거래 관계를 지속 중으로 매년 견조한 오더 증가세를 보이고 있다. 이를 기반으로 한 탑라인 증가는 최저임금 인상, 회계기준 변경에 따른 비용 발생 등 예상치 못한 외부 변수에도 안정적 이익률을 시현하게 해 긍정적이다.


■ 투자의견 BUY, 목표주가 5.2만원으로 상향 조정


투자의견 BUY 유지, 목표주가 5.2만원으로 상향 조정한다. 현 주가 12MF PER 10배로 글로벌 동종업체(약 20배) 대비 저평가 되어 있다. 하반기 발생할 회계적 비용 220억원을 더한다면 밸류에이션 매력은 더욱 높아진다. 전방 업황 회복 기반 아웃도어/스포츠 브랜드 바이어 오더 증가로 실적 개선세가 뚜렷하다. 2020년 외형 성장에 대한 기대감도 유효하다. 신규 바이어의 점진적 오더 확대에 기인한다. 상반기 매출 증가 추세를 보았을 때 하반기 실적 변동성은 크지 않을 것으로 보인다. 스캇은 유럽 이바이크 시장 선점 효과로 안정된 실적이 지속되고 있다. 비중 확대를 권고한다.


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