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[동원F&B(049770)] 변수가 많아진 하반기 조회 : 36
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/08/16 08:32
 
투자의견 매수(BUY) 유지, 목표주가 320,000원으로 하향(-14%)

- 목표주가 하향 조정 이유는 음식료 업종의 평균 Valuation 하락에 따른 Target Multiple 하향 조정에 기인한다. 목표주가는 2020년 주당순이익(EPS) 19,560원에 2020년 음식료 업종 평균 PER 13배에 주력 가공식품 카테고리에서의 독보적인 시장 점유율 확대로 30% 할증(할증 폭은 직전 대비 변동 없음)한 17배를 Target PER로 적용하였다.

기대치를 하회한 2분기

- 2019년 2분기 연결 매출액은 7,091억원(+12% yoy, -5% qoq), 영업이익은 144억원(+10% yoy, -59% qoq)으로 컨센서스 영업이익 176억원을 크게 하회하였다. 1) 2분기 원화 기준 투입어가는 전년 동기 대비 9% 감소하여 어가 손익이 약 30억원 반영되었음에도, 2) 별도 부문에서의 주력 제품(참치캔, 죽 등) 광고선전비 집행에 따른 비용 증가분 약 20억원, 3) 일회성 인건비 약 20억원이 반영되며 어가 하락에 따른 이익 증가분을 상쇄시켰다.

변수가 많아진 하반기

- 2019년 3분기, 4분기 동원F&B의 원화 기준 투입 어가는 각각 -12%, -14% yoy로 가정하였다(대신증권 Research&Strategy본부 원달러 환율 전망치 3Q19 1,190원, 4Q19 1,180원). 이에 따른 어가 손익은 3분기, 4분기 각각 30억원, 60억원으로 상반기 대비 어가 하락에 따른 원가 하락 영향이 극대화될 전망이다. 하지만 하반기 주요 가공식품 판촉 경쟁 심화 및 점유율방어를 위한 매출 활성화 비용 집행이 예상되어 하반기 이익에 대한 눈높이는 낮출 필요가 있다고 판단한다.

- 동원F&B의 3분기 연결 매출액은 8,523억원(+8% yoy, +20% qoq), 영업이익은 408억원(+6% yoy, +182% qoq)으로 컨센서스 영업이익 426억원은 소폭 하회할 것으로 예상한다.

대신 한유정



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