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[휴온스(243070)] 미래를 위한 비용 증가 조회 : 40
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/08/16 11:32
 
Facts : 영업이익 컨센서스 하회

2분기 매출액은 866억원(+8.1% YoY)으로 컨센서스(880억원)에 부합했으나, 영업이익은 87억원(-30.5% YoY, 영업이익률 10%)으로 컨센서스(133억원)를 하회했다. 컨센서스를 하회한 이유는 일시적으로 증가한 외주가공비와 연구개발비 증가에 기인한다. 비용증가로 영업이익률은 전년대비 5.6%p 하락했다. 사업부문별 매출액은 전문의약품 477억원(+14% YoY), 에스테틱 206억원(-19% YoY), 수탁 116억원(+4% YoY)을 기록했다. 전문의약품 사업부의 성장은 의약품과 점안제 매출이 전년대비 15%, 81% 증가했기 때문이다. 에스테틱 사업부 매출 감소는 계열사간 일감몰아주기 우려를 해소하기 위해 휴메딕스와 파나시의 수출 대행으로 발생하던 필러와 더마샤인 매출이 각 사로 이관된 영향이다.

Pros&Cons : 연구개발비 증가는 미래를 위한 투자

연구개발비 증가는 영업이익률 하락을 야기했으나, 이는 미래를 위한 투자로 긍적적이다. 2분기 연구개발비는 전년대비 42% 증가한 69억원을 기록했으며, 나노복합점안제 국내 임상 3상, 리즈톡스 눈가주름 개선 국내 임상 3상에 사용됐다. 하반기에는 신제품 효과 및 점안제 증설 가동 효과가 기대된다. 3분기에는 1회제형 관절염치료제인 하이히알원스, 4분기에는 벨기에 Laboratories SMB사에서 개발한 제품인 천식치료제 제피러스가 출시되기 때문이다. 리즈톡스 국내 매출 역시 3분기부터 본격 반영된다.

Action : 외형성장은 지속된다

휴온스에 대해 매수의견을 유지하며 SOTP 산출한 목표주가를 65,000원으로 17% 하향한다. 이는 피어그룹 평균 멀티플 하락에 기인한다. 2분기 영업이익률 하락은 아쉬운 부문이나 일시적으로 증가한 외주가공비가 하반기에는 정상화됨에 따라 영업이익률은 개선될 전망이다. 하반기 신제품 출시로 외형성장은 지속되고, 영업이익률도 이번 분기 대비 개선됨에 따라 주가도 반등할 전망이다.

한투 정은영



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