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[벽산(007210)] 글라스울만으로는 역부족 조회 : 220
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/16 13:27
 
2분기 적자전환, 수요 하락의 여파

벽산의 2분기 매출액은 1,091억원으로 전년동기대비 3.4% 하락, 영업이익은 6억원 적 자를 기록하면서 영업이익과 당기순이익 모두 적자전환하였음. 벽산 별도 매출이 6.1% 하락하며 부진한 것이 가장 큰 원인임. 부문별로 석고보드 상품 매출이 17.6% 하락하 며 전체 외형 하락을 주도하였음. 석고보드 가격이 1분기에 이어 2분기에도 3%대 하락 한 가운데, 준공물량이 줄어들면서 수요가 위축되었기 때문으로 분석됨. 천장재와 내외 장재 생산량도 급감하면서 매출액은 줄어든 반면, 글라스울과 XPS(아이소핑크) 증설에 따른 고정비 부담이 증가하면서 2019년 전반적으로 영업 적자가 지속될 것으로 보여 우력됨

유일한 희망, 글라스울 정상화

단열재 매출은 2분기에도 성장세를 이어가고 있다는 점은 긍정적임. 글라스울 증설은 2018년 11월에 완료된 이후 점차 가동률이 올라오고 있는 상황으로, 2019년 해당 제 품 매출은 2018년 대비 250억원 가량 증가한 800억원을 기록할 것으로 전망됨. 2020 년 지붕 내화구조 개정에 따라 글라스울 매출 증가세는 2020년까지 유효할 것으로 보 임. 한편 1분기 증설이 진행된 XPS(아이소핑크)의 경우, 시장 수요 급감에 따른 가격 경쟁으로 적자를 면치 못하고 있으나, 프레온가스 사용 규제에 따른 선제적인 친환경 설비 투자로, 점차 경쟁력이 드러날 것으로 기대됨

투자의견 중립으로 하향

동사에 대해 투자의견을 매수에서 중립으로 하향함. 2분기 적자 전환 이후 하반기에도 적자를 지속할 것으로 보여 2019년 이익 반등을 기대하기 어려울 것으로 전망됨. 건자 재 수요 급감에 따른 여파와 Capa 증설에 따른 비가역적 비용 증가에 의해 정상 영업 마진으로 회복되기까지 일정 시간이 필요할 것으로 보이기 때문임. 2020년 건축법 개 정과 함께 글라스울 매출이 1천억원 수준으로 증가하고, 여기에 아이소핑크와 천장재 및 외장재 매출이 안정화를 보일 때 비로소 이익률이 점차 회복될 것으로 보임

신영 박세라



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