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[동국제강(001230)] 3년만의 최대 실적 조회 : 57
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/16 13:34
 
2Q19 영업이익은 3년래 최고치 기록하며 예상 상회

연결 영업이익은 792억원(+64%QoQ, +145%YoY)으로 2Q16 1,118억원이후 최대치를 기록하며 키움증권 추정치 685억원과 컨센서스 638억원 상회했다. 별도 영업이익이 699억원으로 키움증권 추정치 585억원보다 100억원이상 호 조를 보였는데 1) 예상대로 철근을 중심으로 봉형강 수익성이 견조한가운데, 2) 냉연도금과 후판부문의 수익성 개선이 예상보다 가팔랐다. 2017년을 정점 으로 국내 철근수요가 감소하고 있는 상황에서도 올해부터 변경된 월별 고시가 격 정책과 고철 등 원재료가격 안정을 바탕으로 철근 수익성이 예상보다 상향 안정된 가운데 냉연도금/후판 등 판재류 수익성도 점진적으로 개선되고 있다는 점은 매우 긍정적이다.

한편, 1Q19 -63억원의 영업적자를 기록해 예상외 부진을 기록했던 브라질 CSP도 슬라브가격 상승으로 2Q19 127억원의 영업흑자를 기록했다.

균형잡힌 제품믹스를 통해 하반기에도 안정적 실적 전망

하반기는 수요둔화로 인해 봉형강 수익성은 상반기보다 소폭 둔화될 수 있겠 지만 제품가격 상승에 따른 판재류 수익성 개선으로 전반적인 이익레벨은 유 지할 수 있을 것으로 전망한다. 현재 POSCO, 현대제철 등 고로사들은 상반 기 철광석가격 급등에 따른 원가부담 상승으로 하반기 국내외 판재류가격 인 상을 추진중에 있다. 이를 감안시 하반기 동국제강의 영업이익은 1,033억원 (+12%YoY)으로 전망한다. 2Q19 실적과 최근 업황을 반영해 2019E 및 2020E 지배주주 순이익 전망치를 각각 30%, 12% 상향한다.

하반기 CSP 지분법손실 가능성 감안해 목표주가 하향

브라질 CSP는 작년부터 영업흑자에 성공했지만 헤알화 약세에 따른 외화평 가손실로 당기순손실이 지속되고 있다. 지난 5월 동국제강이 공시한 브라질 CSP 유상증자 1.5억불 중 올해 출자금 4,500만불이 3Q에 집행됨에 따라 작 년 하반기부터 중지된 CSP관련 지분법손실 반영이 올해 하반기에 다시 시작 될 가능성이 있다. 올해 상반기 기준 미반영된 CSP 누적 지분법손실은 -252 억원이며 키움증권 실적전망치는 CSP 관련 지분법손실은 반영하지 않았다. 잠재적 지분법손실 가능성을 반영해 목표주가를 9,000원(12mf PBR 0.45X)에 서 8,000원(12mf PBR 0.40X)으로 하향하고 투자의견 Buy를 유지한다.

키움 이종형



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