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[잇츠한불(226320)] 똘똘한 자회사 덕분에 조회 : 34
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/16 13:44
 
투자의견 Hold, 목표주가 24,000원으로 14% 하향

잇츠한불에 대한 투자의견 Hold 유지하며, 목표주가를 28,000원에서 24,000원으로 14% 하향한다. 목표주가 하향의 근거는 잇츠스킨(별도) 및 네오팜을 제외한 자회사의 이익체력 하락을 반영한 영향이다. 1분기에 이어 별도사업은 비효율적인 내수 채널을 구조조정하는 중으로 2018년 182개점의 오프라인 매장이 현재 72개점까지 축소된 상황이다. 그러나 대중국에서의 브랜드 인지도 약화로 원가율 상승이 이어지고 있어 아쉽게도 비용 축소 효과가 미약하다.

2Q19 Review: 똘똘한 자회사 덕분에

잇츠한불의 2분기 실적은 연결 매출 563억원(YoY+4%), 영업이익 53억원(YoY+36%)을 기록하며, 컨센서스 영업이익 47억원 대비 소폭 상회했다. 자회사 네오팜의 실적 호조 영향이 주요하며, 잇츠스킨(별도) 사업부문은 적자흐름이 이어졌다.

▶ 잇츠스킨(별도) 법인은 매출 294억원(YoY-20%, QoQ+2%), 영업손실 7억원(적전, QoQ+13억원)을 기록했다. ▷전년동기비 채널별 매출 성장률은 로드샵 -42%, 유통점 -83%, 면세점 -51%, 직수출 -57%, 수출대행 +81%, 온라인 +174%을 기록했다. ①로드샵 및 유통점은 채널 효율화 진행 중으로 지난해 말 매장수 182개점에서 72개점(YoY-68%)으로 축소 진행 중이다. ②2분기 면세시장은 전년동기비 20%, 전분기비 4% 성장했으나, 잇츠한불의 면세매출은 전년동기비 51%, 전분기비 44% 감소하며 점유율이 급격하게 축소되었다. ③수출대행의 경우 중국 상반기 최대 온라인 행사인 6.18절 대응 물량이 반영되며 6개 분기 만에 처음 분기 100억원 매출을 돌파했다. 다만, 지속성에 대해서는 확인이 필요하다. ④온라인과 홈쇼핑 합산 매출은 24억원 수준으로 전분기비 34% 성장했다. 동사는 오프라인 채널을 축소하고 온라인, 홈쇼핑에 집중 중으로 견고하게 성장하고 있으나 아직 기여도는 미미한 편이다. ▷수익성 측면에서는 비효율적인 채널을 축소함에 따라 판관비율이 2Q18 54%에서 2Q19 48%로 하락하며 전년동기비 6%p 개선되었으나, 브랜드 인지도 하락 및 경쟁심화로 할인 판매 등이 집중됨에 따라 원가율이 2Q18 45%에서 2Q19 54%로 9%p 상승하며 손익분기점을 넘어서지 못했다.

▶ 자회사 합산 매출은 269억원(YoY+57%)을 기록하였으며, 네오팜을 제외한 연결대상 자회사는 대체로 부진했다. 주요 자회사 네오팜은 매출 215억원(YoY+19%, QoQ+8), 영업이익 60억원(YoY+40)을 기록하며 컨센서스(52억원) 대비 소폭상회 했다. 탄탄한 브랜드력이 기반이 되었다.

유안타 박은정



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