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[넥센타이어(002350)] 우호적인 환율과 판매믹스 변화 효과 조회 : 4
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/16 13:47
 
2Q19 Review: 수익성 개선 지속

넥센타이어 2분기 실적은 매출 5406억원(YoY+7.4%), 영업이익 629억원(YoY+36%)로 시장 기대치를 0.4%, 25% 상회하였다. 우호적인 환율 환경 및 수익성이 높은 지역 판매 비중 확대로 이익 개선이 진행되었다. 글로벌 타이어 수요가 감소하는 가운데 넥센타이어는 주요 시장 점유율 확대를 통해 판매수량 및 생산량이 유지되었다. 타이어 판매단가는 상반기 기준 51,685원/개로 전년 동기 대비 6.6% 상승하였다. 한국공장 생산 비중(74%)이 높아 원화 약세 효과가 컸던 것으로 판단한다. 북미시장 위주의 고인치 타이어(UHPT) 비중도 점진적으로 확대되고 있어 수익성도 개선되고 있다. 원재료 가격지수가 연초 이후 상승하며 전분기 대비 투입단가가 상승하였으나 매출원가는 1%p 하락하였다. 당기순이익은 393억원(YoY+89.5%)으로 컨센서스를 26% 상회하였다.

원재료 가격 안정화에 따른 이익스프레드 개선

연초 이후 천연고무 및 유가 상승으로 원재료 가격 지수가 상승하였다. 그러나 합성고무가격 하락 및 천연고무 가격 안정화로 4월을 고점으로 원재료 가격지수가 하락(4월 대비 8월 유안타 RM 지수 11% 감소)하였다. 이에 하반기부터 원재료 투입가격이 다시 하락할 것으로 판단한다. PCR 수요 약세로 타이어 가격 인상이 TBR위주로 나타나고 있지만 북미지역을 중심으로 타이어 가격이 소폭 상승되고 있다. 이에 이익스프레드가 개선될 것으로 예상되어 북미지역을 중심으로 수익성은 유지될 것으로 판단한다. 다만, 체코공장이 가동이 시작되는 시기이나 유럽지역 수요가 부진한 상황으로 향후 체코공장 수익성에 대한 우려가 일부 존재한다. 

목표주가 13,000원 및 투자의견 매수 유지

동사에 대한 목표주가 1.3만원 및 투자의견 매수를 그대로 유지하였다. 유럽 신규공장에 대한 우려가 일부 있지만, 북미 지역 판매 확대를 통한 수익성이 높은 지역 판매비중 변화로 수익성 개선은 지속될 것으로 예상한다. 수출 비중이 높은 동사의 경우, 원화 약세에 따른 환율 효과가 높다는 측면에서 3분기까지 영향이 이어질 것으로 판단한다.

유안타 남정미



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