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[광동제약(009290)] 2019년 2분기 수익성 대폭 개선 확인 조회 : 72
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/17 11:58
 
금년 상반기 수익성 개선 뚜렷하다

광동제약의 2018년 실적 기준 사업포트폴리오는 삼다수 28.5%, 비타500 14.8%, 백신+병원 10.0%, 옥수수수염차 8.0%, 헛개차 5.6%, 광동쌍화탕류 2.2%, 청심류 6.6%이다. 2019년 상반기에 수익성 개선이 눈부시다. 별도기준 영업이익률이 2018년 상반기 4.4%(연간4.8%)에서 2019년 상반기 6.8%로 상승했다. 상반기 영업이익은 73% 증가한 256억원이다.

수익성 위주 경영으로 2분기 별도기준 영업이익 149% 증가한 137억원

2019년 “선택과 집중을 통한 투자효율성 제고, 수익 및 비용구조 혁신” 의 경영전략이 영업실적으로 반영되고 있다. 2019년 2분기 별도기준 매출액이 전년동기대비 12.0% 증가한 1,968억원이다. 외형이 절대적으로 큰 삼다수 매출이 10.8% 성장했다. 옥수수수염차와 헛개차, 청심류 매출이 정체되었지만 병원매출이 13.1% 성장했으며, 특히 백신매출이 61.3% 증가한 150억원이다. 기타 매출액이 21.7% 증가하여 소액 제품 매출과 신규제품 매출이 증가하고 있는 것으로 추정된다.

2019년 2분기 별도기준 매출원가율 68.1%로 전년수준에서 안정되고 있다. 그러나 수익성 위주의 경영방침에 따라 판관비율이 3.8%p 개선된 24.9%이다. 결과적으로 영업이익률이 3.9%p 개선된 7.0%이며, 영업이익이 전년대비 149% 증가한 137억원이다. 다만 2분기 중에 일회성 영업외비용으로 비유동자산 손상차손 39억원이 반영되었다. 이러한 추세가 이어져 3분기에도 실적호전 추세가 이어질 전망이다.

금년 상반기 실적을 기준으로 2019년 실적을 전망해보면, 외형이 안정적으로 성장하는 가운데 판관비 지출억제를 통해서 수익성이 개선될 것으로 추정된다. 2019년 별도기준 연간 매출액은 전년대비 8.1% 증가한 7,534억원, 영업이익은 35,8% 증가한 459억원으로 추정된다(표 2). 연결기준으로 보면 외형은 차이가 나지만 영업이익은 별 차이가 없다. 2019년 연결기준 매출액은 전년대비 5.9% 증가한 12,493억원, 영업이익은 44,1% 증가한 489억원으로 추정된다.

이익증가 반영, 목표주가 소폭 상향 조정, 저평가 매력 크다

2019년 상반기 중에 대폭의 수익성 개선을 확인할 수 있었다. 광동제약은 비록 음료비중이 절대적으로 높지만, “꽁 잡는 게 매다”는 말이 있듯이 이익을 많이 내는 기업이 좋은 투자대상인 것만은 틀림 없다. 수익성 위주로 경영이 지속되면 동사의 실적은 꾸준히 증가할 것이다.

결과적으로 밸류에이션 매력도 회복되고 있다. 최근 제약/바이오주의 하향 변동성이 확대되면서 불확실성도 커졌다. 광동제약의 안정 성장형의 영업실적이 상대적으로 부각, 중단기적으로 투자매력이 상승할 것으로 평가된다. 이익증가를 반영, 목표주가를 11,000원으로 소폭 상향 조정한다(표 4).

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내가사면 애국주가 아니다,,,ㅎㅎㅎㅎ

 

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