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[대한항공(003490)] 차별화되는 여객 경쟁력 조회 : 39
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/08/19 08:07
 
PBR 0.9배까지 하락, 저점 매수 시점

투자의견 Buy 유지하나, 19년 BPS를 6% 하향함에 따라, 목표주가를 31,000원으로 하향. PBR 배수는 기존과 동일한 1.15배 적용. 현 주가는 PBR 0.9배로 한진해운 리스크가 반영된 16년 1월, 국제유가 상승 및 인건비 증가가 우려되었던 18년 5월 이후, PBR 밸류에이션 최저점 수준

하지만 중장거리 노선 호조, 델타와의 조인트벤처에 따른 미주 노선 및 환승 수요 확대 효과가 이어지면서 3분기 대한항공만이 홀로 여객 수요가 견조할 전망. 최근 UAE와 항공회담 결렬로 인해 중장거리 노선에 신규 사업자 진입 가능성도 제한적이므로 중장거리 노선 및 High-Class 수요 확보 측면에서 견조한 시장지배력 유지 가능. 환율 급등, 화물 물동량 부진은 대한항공 부담 요인으로 작용하나, 아시아나항공 구조조정 과정에서 반사 수혜도 가능한 상황. 현 주가 수준에는 저점 Picking 관점으로 접근

우려 대비 양호했던 2분기, 경쟁사와 차별화되는 3분기

대한항공은 2분기 매출액 3조1,210억원(+0.5% y-y), 영업적자 986억원(적전 y-y, OPM -3.2%)를 기록. 영업이익은 컨센서스를 하회하였으나, 당사 예상 대비 양호한 실적 기록. 국제선(4.3% 증가, 기존 2.1% 상승 예상) 및 화물(0.4% 상승, 기존 추정 1.6% 하락 예상) 운임이 기존 예상 대비 견조하면서 당사 영업이익 추정치를 상회

화물 물동량 감소(FTK 12% 전년대비 감소) 및 영업 비용 증가로 2분기 영업 적자 기록. 안전장려금(550억원), 조종사 임금 인상 소급분 등의 인건비 증가와 영업환율 상승에 따른 해외 공항 조업비 등이 영업비용 증가의 주요 원인. 항공우주, 호텔 사업 모두 외형 성장에 따른 수익성 개선 확인. 견조한 여객을 바탕으로 3분기 국내 항공사 중 가장 양호한 실적 기대

NH 정연승



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