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[한국콜마(161890)] 이익은 선방했으나 향후가 관건 조회 : 40
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/19 09:40
 
2Q19 실적은 시장 기대치를 매출액은 하회, 영업이익은 상회하였습니다. 향후 위기를 어떻게 풀어나가느냐가 관건이라 판단합니다.


2Q19 Review: 영업이익 컨센서스 상회

한국콜마 2Q19 연결기준 매출액 4,098억원(+13.8%, 이하 yoy 기준 성장률 동일), 영업이익 380억원(+54.8%)을 기록하며 매출액은 기대치를 소폭 하회하였으나, 영업이익은 기대치를 상회하였다. 국내와 중국 화장품 성장은 둔화되었으나, 미국 화장품 사업과 CJ헬스케어는 호실적을 기록했다.

1) 국내 화장품 사업 매출액 1,921억원(-0.3%)으로 높아진 베이스 효과와 최근 급격히 둔화된 국내 화장품 시장 영향으로 전년과 유사한 수준의 실적을 기록하였다.

2) 국내 제약 사업 매출액 475억원(-10.1%)으로 CSO사업이 CMO로 전환되면서 일부 매출 인식이 총매출에서 순매출로 변경된 영향으로 회계상으로는 역성장하였으나, 이 영향을 제거시 9%대의 안정적인 성장이 지속되었다.

3) 중국 사업(북경+무석) 매출액 211억원(-2.5%)으로 북경 공장의 일부 물량이 작년에 완성된 무석 공장으로의 이관작업으로 부진한 모습이 지속되었다. 북경 법인 매출액은 163억원(-25.1%), 무석 법인 매출액은 49억원 기록하였다.

4) 미주 사업(PTP+CSR)매출액 267억원(23.5%)으로 기존 고객 이탈로 실적이 저조했던 미국 PTP법인이 정상화되었고, 캐나다 CSR법인의 꾸준한 성장으로 호실적을 기록하였다.

마주한 위기를 어떻게 풀어나가느냐가 관건

2분기 실적에서 국내와 중국 성장성 둔화는 아쉬웠으나, 최근 인수한CJ헬스케어의 안정적인 성장과 뛰어난 수익성 관리 능력을 보여줬다는 점은 긍정적이다. 그러나 최근 불거진 이슈로 인해 향후 실적 불확실성이 존재한다. 개발능력을 갖고 있는 ODM 업체 특성상 기존 생산 물량을 단기간에 타업체로 변경하기가 쉽지 않으나, 이슈가 장기화될 경우 신제품 주문 축소 등 실적에 영향을 미칠 수 있다. 회사는 회장님 사임 등 전방위적으로 현 사태를 진정시키기 위해 노력 중인 것으로 파악된다. 단기적으로 주가 변동성은 확대될 가능성이 높다. 실적 영향을 확인해가며 대응하는 전략이 필요해보인다. 불확실성 확대에 따라 밸류에이션을 -30%, 순이익 추정치 -5%내외 하향 조정하여 목표주가를 6.2만원으로 하향한다. 

한화 손효주



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