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[위지윅스튜디오(299900)] 분기 매출 최대 실적 달성! 주가는 과도하다 조회 : 62
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/19 09:48
 
[위지윅스튜디오(299900)] 2Q19 Review: 분기 매출 최대 실적 달성! 주가는 과도하다


2Q19 Review: 분기 매출 최대 실적 달성! 역시 VFX 강했다

위지윅스튜디오의 2Q19 연결영업실적은 매출액 89억원(+46% YoY), 영업이익 24억원(+17% YoY)을 기록하며 분기 매출 최대 실적을 갱신했다. 매출액 상승의 주 요인은 동사의 주력사업 VFX 부문 성장이다. 중국을 포함한 해외 수주 증가로 VFX 부문 매출액 73억원(+76.9% YoY)의 괄목할만한 성장을 이뤘다. 뉴미디어 부문 매출액은 14억원(-30.5% YoY)으로 아쉬웠지만, 올해 1월 광고업 진출 본 격화를 위해 설립한 자회사 ‘밴드앤링크’에서 이번 분기부터 매출액 1.6억원이 반 영됐다. 동사의 신성장동력으로 작용할 전망으로 긍정적이다.

영업이익 성장세가 전년동기대비 둔화되는 모습을 보였는데 이는 뉴미디어 부문 의 매출 감소에 기인한다. 2Q18 매출비중은 VFX 67.4%, 뉴미디어 32.9%였으나 2Q19는 VFX 81.7%, 뉴미디어 15.7%를 기록했다. 뉴미디어 콘텐츠는 영화/드라 마 등 VFX 제작보다 적은 인력 투입으로 비용절감 효과가 더해져 이익률이 높다. 따라서 뉴미디어 비중 감소로 OPM 또한 27%(-6.7%p YoY)로 하락했다.

속단하기는 이르다. 분기별 단면적으로 봤을 때는 이익률 하락세로 보이나 연도별 로는 꾸준히 상승세를 보이고 있기 때문이다. ‘17년 19.1%, ‘18년 21.2%였던 OPM은 1H19 기준 25.4%를 기록했다. 3Q19부터 뉴미디어 사업 부문 비중 확대 중으로 파악되며, 향후 수익성은 더욱 개선될 전망이다. 

뉴미디어 시장 성장 최대 수혜주. 주목해야 한다

본격적인 5G시대 개화 및 VR/AR 등 뉴미디어 콘텐츠 시장의 발전으로 VFX, CG 수요가 지속적으로 증가하고 있는 상황이다. VFX기술을 기반으로 한 WYSIWYG 시스템은 저렴한 제작 비용(예산의 약 50%)과 빠른 제작 속도(기간 78% 단축)의 기술력을 보유하고 있다. 따라서 동사의 경쟁력은 부각되고 있으며, 뉴미디어 산 업 성장에 따른 최대 수혜를 받을 전망이다.

동사는 이미 기존 VFX기술에서 나아가 다양한 뉴미디어 부문(AR/VR, 전시/홍보, 테마파크, 유튜브 콘텐츠 제작 등)을 적극 확장하고 있다. 더불어 올해 2 월 CJ CGV와 70 억원 규모의 ScreenX 콘텐츠 공급 계약을 체결했으며, 6 월에는 SKT 와 5G 전용 소셜 VR 콘텐츠 제작관련 JV를 설립했다. 새로운 포맷의 콘텐츠 영 역을 선제적으로 접근하면서 미래 생태계의 주도권을 확보하는 중이다. 다양한 분 야와의 협업 및 신성장동력을 통한 뉴미디어 사업 부문은 성장 잠재력이 크다.

투자의견 Buy 유지, 목표주가 21,000원으로 하향

동사에 대해 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가는 최근 시장 침체에 따른 미디어 업종(제 이콘텐트리, 스튜디오드래곤, 덱스터, CJ ENM) 벨류에이션 하락에 따라 ‘19년 평균 PER 을 수정 적용하여 21,000원으로 하향한다. 동사는 1) 국내 최초로 미국 ‘월트디즈니 스튜 디오’의 오딧(Audit)을 통과해 기술력을 인정 받았으며, 2) 국내에서 동사만이 구현할 수 있는 독보적인 WYSIWYG 시스템으로 뉴미디어 시장 성장의 최대 수혜를 받을 전망이다. 3) 또한 글로벌 OTT 시장 경쟁 심화로 VFX수주 증가가 예상되며, 4) 5G서비스의 본격화 를 통해 CP(Content Provider)로 시장을 선도할 것으로 전망한다. 이익 잠재력 및 성장성 이 다분한 만큼 현재 주가는 ‘19년 예상 실적기준 PER 16.3배 수준으로 주가 리레이팅이 필요하다고 판단한다.

DS투자 최재호



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