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[철강] 철근업체 2Q19 review: 수요 둔화에의 대응 필요 조회 : 45
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/20 07:24
 
● 대한제강의 2Q19 연결기준 영업이익은 전분기대비 37.7% 증가한 156억 원으로, 컨센서스 부합. 한편, 한국철강은 전분기대비 적자전환한 51억 원 영업손실 기록

● 2Q19 실적은 성수기 효과 및 스크랩 가격 약세 등이 긍정적인 영향을 미쳤으나, 한국철강은 지난 4월 제강라인 화재 사고로 인해 판매량 둔화 및 고정비 증가 효과 경험. 3Q19는 비수기이나, 철근 스프레드 확대 및 수입철근 비중 축소 등에 기인해 예년 대비 견고한 실적 기대

● 당분간 1) 높아진 환율로 인해 철근 수입량 증가 가능성이 제한적이고, 2) 최근 철광석 가격 급락 고려 시 스크랩 가격 약세가 지속될 수 있다는 점을 고려하여, 두 회사 모두 BUY 투자의견 유지. 다만, 정부의 민간택지 분양가 상한제 적용 등에 기인한 철근 수요 둔화 가능성 고려하여 대한제강과 한국철강의 목표주가를 각각 5%, 16% 하향한 8,400원, 6,100원으로 제시


WHAT’S THE STORY

2Q19 업황 호조 경험: 대한제강의 2Q19 연결기준 매출 및 영업이익은 각각 전분기대비 13.5%, 37.7% 증가한 2,949억, 156억 원으로, 영업이익은 컨센서스에 부합하였다. 국내 스크랩 가격은 해외 가격 약세 및 한국철강 화재 사고로 인한 국내 스크랩의 일시적 공급 과잉 등에 기인해 전분기대비 하락한 반면, 올해부터 시작된 철근 제강사들의 월별 가격 고시 시스템의 지속 적용 및 철근 수입물량 감소 등에 의해 철근 제품가격은 견고한 흐름이 지속되었다. 반면, 한국철강의 2Q19 매출은 전분기대비 4.4% 증가한 1,830억 원이나, 영업손실은 전분기대비 적자전환한 51억 원을 기록하였다. 지난 4월 제강라인 화재 사고로 인해 판매량 둔화 및 고정비 증가, 생산량 유지를 위해 상대적으로 비싼 원재료인 빌렛 구매 증가 등을 경험했던 것이 부진한 실적의 원인으로 작용하였다. 다행히, 한국철강은 7월부터 제강라인 정상 가동이 시작됨에 따라 3Q19부터 실적 회복이 기대된다.

2019년이 이익 정상화 시기라면, 2020년은 수요 둔화에 본격 대응할 시기: 3Q19는 전통적인 비수기 효과를 경험할 것으로 예상되나, 8월까지 이어진 철근 스프레드 확대 및 수입철근 비중 축소 등을 고려할 때 예년대비 견고한 실적을 기대할 만 하다. 특히, 철근 가격 결정 시스템의 변화가 야기한 제강사들의 이익 안정화는 하반기에도 이어질 것으로 예상된다. 

2018년 철근 제강사들은 원부재료 가격 변화를 철근 가격에 전가하지 못해 큰 폭 이익 둔화를 경험하였다. 이에 따라, 철근업체들은 2019년부터 철근 가격 결정 시스템을 변화시켜 매월 원부재료 가격 변화를 반영한 철근 가격을 고시하기 시작했으며, 이에 따라 2019년 들어 수익 정상화를 경험하고 있다. 해당 시스템의 안착은 철근 수입량이 실적에 미칠 영향이 과거 대비 더 확대됨을 의미할 수 있으나, 당분간 1) 높아진 환율로 인해 철근 수입량 증가 가능성이 제한적이고, 2) 최근 철광석 가격 급락 고려 시 스크랩 가격 약세가 지속될 수 있다는 점을 고려하여, 대한제강과 한국철강 모두에 대해 BUY 투자의견을 유지한다. 다만, 2020년부터 본격화될 철근 수요 둔화 고려 시 철근업체들에 대한 투자에 있어서 눈높이 조절이 필요한 시기가 다가오고 있다. 특히, 정부의 민간택지 분양가 상한제 적용 등은 국내 주택 공급물량이 기존 예상보다 더 축소될 가능성을 내포하고 있기에, 대한제강과 한국철강의 목표주가를 각각 5%, 16% 하향한 8,400원, 6,100원으로 새롭게 제시한다.

삼성 백재승



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