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[코스모신소재(005070)] New Face 조회 : 39
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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2019/08/20 09:40
 
NCM 신규 시설 투자 발표

코스모신소재는 8월 19일(월) NCM 신규 시설 투자를 공시하였다. 총 투자 금액은 430억원(건축물 265억원+설비 165억원)이다. 금번 투자는 향후 중장기 투자 계획 중 1차 투자이며, 1차 투자 기준 생산 능력은 연 5,000톤 수준인 것으로 추정한다. 건축물에 대한 투자는 연 1.5만톤 수준까지 가능한 것으로 추정되는 바, 향후 고객사의 NCM 수요 증가에 따른 점진적인 생산 능력 증가가 기대된다.

이번 투자의 함의는 ‘NCM 시장 신규 진입 성공’이다. 동사는 하반기부터 본격적으로 삼성SDI ESS 향으로 NCM523을 공급할 것으로 판단한다. LG화학 EV 향으로도 제품 평가를 진행 중이다. LG화학 향으로는 NCM622, NCM811 공급이 기대된다. NCM 시장 진입 성공에 따라 기존 경쟁사들의 물량을 점진적으로 확보할 것으로 판단한다.

또한 LCO -> NCM으로의 전환 투자가 기대된다. 신규 투자의 경우 1년 이상 소요되지만, 전환 투자는 1달 이내에 설비 가동이 가능하다. 고객사의 NCM 주문이 급격하게 증가할 경우, 전환 투자를 통한 물량 공급이 가능할 것으로 판단한다.

양극재 업체 중 전방 산업에 대한 포지셔닝이 가장 좋다

동사의 NCM은 삼성SDI의 ESS, LG화학의 EV 향으로 공급될 것으로 기대한다. 양극재 업체 중 가장 매출 성장률이 높은 전방을 보유하고 있다. 삼성SDI의 하반기 ESS 매출액은 9,860억원(+156% HoH) 기록하며 성장이 본격화될 것으로 추정한다. LG화학의 EV 배터리 매출액 역시 올해 하반기를 기점으로 매출 성장 및 수익성 개선이 본격화된다. 고객사 입장에서도 1) 공급 안정화, 2) 중장기 단가 인하 등을 위한 ‘서플라이체인 다원화’가 필요한 시점이다. 금번 투자 발표로 인하여 중장기 매출 성장의 Key를 확보하였다는 판단이다.

메탈(니켈, 코발트) 가격 상승 -> 높은 재고의 부메랑 효과

니켈과 코발트 가격이 5월 이후 저점 대비 각각 +38.9%, +21.2% 상승하였다. 메탈 가격 상승을 반영하며 8월부터 양극재 가격도 반등을 시작하였다. 양극재 판가 상승 -> 매출 증가 -> 재고평가이익 발생+판관비 레버리지에 따른 수익성 개선이 기대된다. 메탈 가격 상승에 따른 스프레드 확대로 4Q19부터 수익성이 개선되는 구간에 진입할 것으로 판단한다.

분기 실적 저점 통과 확인, 내년부터 폭발적인 실적 성장

동사는 2Q19 영업적자 -17억원을 기록하며 부진한 실적을 기록하였다. 2분기 실적이 저점임이 확실하다. 3분기는 점진적인 물량 회복에 따라 흑자전환이 가능할 것으로 판단한다. 오히려 20년부터 폭발적인 실적 성장에 주목할 필요가 있다는 판단이다. 동사에 대한 목표주가 20,000원을 유지하며, 양극재 업체 중 Top pick으로 제시한다.

미래에셋대우 김철중



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