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[CJ프레시웨이(051500)] 낭중지추(囊中之錐), 독보적 성장 조회 : 45
증권가속보3 (1.241.***.228) 작성글 더보기
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등급 대감
2019/08/20 10:05
 
CJ프레시웨이에 대해 투자의견 Buy와 목표주가 4만원으로 분석을 재개합 니다. 식자재유통업의 구조적 성장과 해당 모든 경로에서 경쟁우위를 가지 고 있으며 향후 CK공장의 본격 가동에 따른 외형 및 수익성 개선까지 기대 되어 식자재업종 내 탑픽으로 제시합니다.


2분기 실적 리뷰

CJ프레시웨이는 2분기 연결기준 매출액 7565억원(YoY +3.8%), 영업이익 194억원(YoY +40.5%, OPM 2.6%)을 기록했다. 1) 식자재유통 부문의 수 익성 개선과 2) 단체급식 지난해 수주확대에 따른 외형 성장으로 시장 기대 치를 상회하는 실적을 기록했다. 상반기 합산으로는 1조 5042억원(YoY +7.1%), 영업이익 259억원(YoY +31.0%, OPM 1.7%)로 전년비 영업이익 률은 +0.3%p개선되었다. 2년 연속 최저임금이 두자리 수로 증가하였지만 구조적 개선이 나타나면서 성장하고 있다.

3가지 투자포인트

첫째, 식자재유통 부문의 마진은 지속적으로 개선될 전망이다. 1) 규모의 경제 달성, 2) 프레시원 조직개편, 3) CJ제일제당과의 구매통합 시너지가 발생하고 있기 때문이다. 모든 경로에서 동사의 점유율 상승이 기대된다. 둘째, 단체급식 돋보적 수주경쟁력을 바탕으로 외형 성장이 지속될 전망이 다. 또한 새로운 성장동력이 되어줄 컨세션 사업의 확장, 노인, 유아용 급 식 등 특수 채널의 성장 및 경쟁우위를 쌓아가고 있다. 마지막으로 CK공장 확대에 따른 전처리 인프라 확보를 통한 맞춤형 식자재 공급 및 상품 경쟁 력 강화가 기대된다. 16년 인수한 송림푸드의 정상화도 긍정적이다.

투자의견 BUY, 목표주가 4만원 제시

동사에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 4만원으로 커버리지를 재개한다. 목표주가는 12개월 Fwd EPS에 목표배수 20배를 적용해 산출했다. 20배는 음식료 평균 15배 대비 높은 수준이나 향후 영업이익 레버리지에 따른 EPS성장률이 높음을 감안해서 프리미엄을 적용했고, 글로벌 식자재 유통업 체 평균 배수인 20.1배를 그대로 적용했다.

흥국 장지혜



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